贝莱德全球首席投资策略师Richard Turnill发布报告指出，过去几个月美国国债殖利率的波动率明显走跌，但收益率本身则攀升，部分归因于市场预期美国货币政策会进一步紧缩。

  这并不简单，因为过去当利率加速正常化，往往导致波动率大增。例如在2013年，前美联储主席伯南克仅仅示意准备开始减少量化宽松(QE)收购资产规模，就掀起市场混乱，即那场所谓的紧缩恐慌。

  如今市场波动率低，显示即使美国货币及财政政策仍充满不确定性，国外地缘政治紧张也持续存在，投资人反应却依旧极度平静。从美国国债价格来看，市场对于美国经济深具信心，认为如今即使货币宽松缩减，美国经济仍能靠自身力量继续增长。

  全球通货再膨胀的趋势越来越强，暗示经济不再像以往面对美联储紧缩时那么脆弱；且即使美联储本月加息25个基点，也未严重偏离其渐进式紧缩步调。此外，有些结构性趋势会限制美国长期国债收益率涨势，包括名目经济增长率温和、欧洲及日本利率仍低落，以及人口老化等。

  不过话锋一转，Turnill也担心投资人可能太过松懈。他点名一些值得警戒的因素：例如跨资产的波动性低落现象，可能反映市场安逸；债市价格也反映，市场预期升息速度尚未赶上美联储示意的速度。

  一旦投资者为了追赶上美联储的脚步，而让预期过头，恐怕会引发美国破坏性上涨，以及全球金融环境紧缩。而启动这种情况的因素，有可能是美联储接下来言论意外鹰派，或是预期大规模企业减税会带来重大利多。但市场信用差距缩小，却使得投资人面对利率上升风险，缺乏缓冲。