4月6日凌晨，美联储公布3月议息会议的纪要。多数美联储官员表示，他们支持在今年晚些时候开始缩减央行4.5万亿美元的资产负债表。这是3月会议纪要最大的一个亮点。

　　此次会议纪要给市场传达了偏鹰派信号。由此也引发市场出现了美债涨、黄金涨、美元跌、美股跌的现象。

　　“缩表”或在年底开启

　　美联储在2008年金融危机后出台“量化宽松”(QE)政策，使美联储资产负债表扩张至4.5万亿美元。但自2015年底以来，美联储开始渐进式加息，却没有表明将如何处理其规模庞大的资产负债表。

　　缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收，相对于提高利率，是更为严厉的紧缩政策。

　　对于缩表的时间，大部分美联储官员认为，今年晚些时候有理由调整再投资政策。

　　在缩表路径方面，华创证券有债券分析师认为，美联储可能会对持有的美国国债进行到期部分续作，同时逐步抛售持有的MBS，从而实现稳步缩表并尽量减少对市场冲击的目的。

　　不过，纪要显示，3月会议上官员们对于进一步的问题还未决定——例如缩表的速度以及缩减至什么规模。

　　值得注意的是，这次会议纪要没有对开始缩表时是否应该停止加息进行讨论。FOMC副主席、纽约联储行长William Dudley和圣路易斯联储主席James Bullard支持在开始缩表的时候暂停加息，但是旧金山联储主席John Williams则称缩表将和加息同时进行并可能持续5年。

　　在受访业界专家看来，美联储一旦开启缩表，其影响或将不亚于加息。

　　上述华创证券分析师也指出，虽然美联储承诺会采取对市场冲击相对较小的路径缩表， 但加息+缩表显然是更为强烈的货币政策紧缩信号，一旦真正开始缩表，对于金融市场的冲击必然难以避免。

　　因而国金证券首席宏观分析师边泉水对记者分析指出，缩表和加息可能交替进行。

　　在他看来，缩表属于数量型货币政策工具，通过收紧流动性，对市场利率起到推升作用。加息属于价格型货币政策工具，通过直接提高政策利率，传导至市场利率。由于美国经济市场化程度较高，货币政策传导相对顺畅，缩表和加息都能起到紧缩的作用。

　　“如果同时在一次会议上加息和缩表，会产生过强的紧缩作用，从而对市场造成较大影响，不利于预期管理和金融稳定。但如果美国的自然利率水平开始出现回升，而名义利率回升速度过慢，会造成实际利率低于自然利率水平过多，从而使缩表的紧缩效应大打折扣，这就需要进一步加息来应对上行风险。”边泉水对《中国经营报》记者说。

　　短期美元有望获提振

　　当美联储3月货币政策会纪要公布后，引发了市场连锁反应：美元跌、美股跌；反之，美债涨、黄金涨。

　　当日早间美股高开高走，道指涨近200点，纳指盘中新高，但美联储会议纪要发布后，纳斯达克指数跳水，跌破日内低位报5455.54点，标普、道指涨幅缩窄。

　　边泉水对记者分析指出，“美股的下跌或是多因素导致的结果：一方面，3月会议纪要中显示一些与会者指出美股的估值已经偏高；另一方面，美国众议院议长有关‘税改’延后和第二轮‘医改’谈判破裂也对美股形成影响。”

　　美联储则认为，美股处于高位，股市修正是下行风险之一。对于美股，美联储官员指出，股市上涨带来了宽松的金融环境，导致经济增长和通胀加剧。

　　此外，会议纪要还显示，一些与会者表示，只有当经济大幅恶化，需要比降息至下限更宽松的货币政策，美联储才应该恢复资产购买。

　　边泉水认为，从这次会议纪要对资产价格的影响来看，对大宗商品整体价格是不利的，主要原因在于，货币收紧预期对商品需求的影响，以及风险偏好的下降对投资者情绪的影响。但美元的疲软一定程度上对冲了这种利空。

　　不过，美联储会议纪要显示央行计划缩减其4.5万亿美元资产负债表，这在受访专家看来，此次偏鹰派纪要短期有望使美元获得提振，或助力美元后市走高。

　　6日，美元兑日元汇率触及盘中高位后大幅跳水报110.88，欧元兑美元汇率触及三周低点。

　　“避险情绪之下，最利好的是日元，其次才是美元本身。因为日元在涨，一定程度上拖累了美元指数的上扬。” 徐阳对记者表示。

　　FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga发给记者分析也持类似看法，尽管3月美联储加息被认为是“鸽派加息”，但会议纪要整体论调偏向紧缩，这支持了美元走势。 如果此次非农数据超出预期，美元有望继续上扬。

　　4月6日，美国劳工部公布的数据显示，美国4月1日当周季调后初请失业金人数骤降至23.4万。

　　边泉水表示，美国紧缩的货币政策在主动层面对美元形成提振。但美元的走势更多是受到相对层面的影响，尤其美元指数很大程度上其实是美元相对欧元的价格。

　　“后期美联储货币政策虽然继续收紧，但收紧程度符合市场预期，而欧央行也开始收紧，但收紧程度超出市场预期，那么欧元对美元可能会升值，美元指数反而可能回落。” 边泉水说。

　　也就是说，在边泉水看来，欧美货币政策从分化，开始转向边际趋同。这其实也是为何最近美联储加息、缩表信息不断，但美元指数未能大幅上涨突破100的主要原因。

(原标题：美联储或年底开启缩表 短期美元望获提振)