北京时间17:00，欧元区将公布3月未季调CPI，预计上涨1.8%，这略低于2月的2%。此外，核心CPI预计仅同比增长0.8%，低于2月的0.9%。

　　昨天公布的德国3月CPI年率初值为1.5%，远低于预期的1.8%。因此，投资者可能预期欧元区3月CPI比现在的普遍预测要低。此外，西班牙的3月通胀率未能达到预期。

　　即使粗略看下近年来数据，智通财经也发现，自2014年初以来，欧元区核心通胀率一直在0.6%-0.9%之间震荡。很明显，在2016年初，石油价格上涨，推动了通胀率的上升。油价上一波大涨大多发生在2016年初。随着时间的推移，过去12个月，那些“低于30美元/桶”的价格渐渐退出舞台，石油对通货膨胀的贡献正在减少。

　　欧元区通胀率已从2016年初的零以下水平升至欧洲央行的官方目标2%。许多评论人士认为，鹰派(尤其是德国的)将开始要求央行减少购买债券，并提前加息。因通胀率走高，债市，尤其是汇市，出现了一些央行将减少宽松的迹象。

　　上周一，欧洲央行官员称，将考虑减少宽松甚至加息，这提振欧元/美元一度上涨至1.0900，但此后直线下降，部分是因为欧洲央行在谈论英国退欧问题时，释放了鸽派信号，显然它还想限制欧元的涨幅。欧洲央行不希望欧元进一步升值，并认为通胀前景太弱，无法采取新的行动，因此，本周欧元走软。

　　对于欧洲央行来说，这始终是一个艰难的处境。货币政策的局限性已经显现出来，欧洲央行无法将购买计划扩大到新的债务工具类别。利率已经是负的，若再进一步降低，可能会因此损害银行。

　　欧洲央行已经发出积极的言论，并强调通胀预期恢复。这听起来很像鹰派的前瞻指引。是的，欧洲央行将在2017年减少宽松。是的，利率可能已经触底了。但欧洲央行还有其他选择，现在我们已经看到，该行已向市场传达不能容忍欧元进一步升值的信号。

　　对交易员而言，过去几个月来，上升的通胀主导市场。即将公布的通胀数据或令人失望，基础效应表明未来可能还会令人更失望。央行将收紧货币政策的信号，早已吓跑了一些投资者，而美联储释放的“温和加息”信号可能才是正确的举动。是的，中央银行将在适当时候加息，市场反弹允许或可能迫使他们以金融稳定的名义这样做。

　　这可能会导致夏季之前另一个预期的转变。投资者应该意识到，疲软的经济数据可能将推动央行鹰派暂时隐退舞台，但投资者的乐观情绪又会把他们带回来。