在《里斯本条约》50条相关担忧及苏格兰启动第二次公投的背景中，英镑成为周二表现最差的G10货币，美元重现生机。该行情或源自市场传闻中卖出，落实后买入，我们仍认为英镑将摆脱50条引发的疲软行情，随着英国脱欧进程正式启动，英镑基本保持区间震荡。

焦点转向特朗普税收计划

值得注意的是，英镑在上周唐宁街宣布50条触发日期时其实有所上行，另外，数周前苏格兰二次公投抄得沸沸扬扬之时，英镑也并未受其影响。因此，上述事件并非英镑当前的关键驱动。相反，我们认为美元反弹对英镑未来走势的影响更大。周二，美元指数跳涨逾0.5%，美股四天来首次收高。市场正在上扬，随着特朗普政策团队在上周末众议院未通过其医保法案后将重点转向税改，市场发出愿意再次相信特朗普的信号。

英镑面临的较长线风险更令人担忧

虽然我不太相信第50条触发（只是个形式）未来几天会令英镑严重承压，但1年期英镑/美元风险逆转指标的上升让我深感担忧。该指标为常用的波动性指标，英镑/美元相关数值已升至2015年8月，也就是首相大卫?卡梅伦宣布将举行英国脱欧公投以来最高水平。较长期波动性上升暗示市场对英国脱欧谈判的顺利进行并无把握，由此对冲相关英镑头寸。展望后市，让市场忧心的不应该是50条触发，而是欧洲将对此作何反应。有两个日期需要关注，4月4日和4月29日，前者可观察欧盟对英国触发50条的反应，后者则是欧盟在英国脱欧后召开的首次峰会时间。市场可借此机会了解谈判基调以及欧盟是否愿意和英国合作并达成友好协议，或者相反，他们会不会因为脱欧惩罚英国。显然，后者将构筑英镑最大利淡因素。至于第二次苏格兰公投，鉴于公投距今可能还有一年半到两年时间，对市场而言，这并非当务之急。

为什么50条触发可能激发富时指数更大下行

“特朗普交易”周二助力欧洲股市全线上行，不过需要注意，富时100指数成为表现最弱的欧洲重要股市。包括不动产在内部分可能因欧盟移民减少和金融业疲软受创的相关行业股也受英国脱欧影响走跌。消费品行业股也支持了今天的上升趋势，其避险功能可能一定程度上推动了股价上行，但另一方面，英国脱欧相关通胀同样可能于未来数月/年拖累消费。

随着英国脱欧对英国商业的影响细节逐步披露，投资者开始计入英国脱欧的负面影响，我们上周提到，第二波英国脱欧交易对富时指数的影响可能超过英镑。有意思的是，富时250指数收高，进一步佐证造成今天英镑下跌只是英国脱欧恐慌，并非市场再度启动特朗普通胀交易模式。

一轮脆弱的上行，但也是上行……

特朗普和市场方面，我们之前提到道琼斯交通平均指数等领先指标周一走高，表明市场可能迎来反弹。交通指数周二进一步上扬，收盘时考验关键阻力100天均线。如买盘压力能推动指数周三突破9121，则为整体美国市场构筑看涨信号。

截至写文时，期货市场正计入美国和欧洲市场再次高开，英镑则于1.2440附近有所稳定。市场是否会在50条触发后买入英镑，我们还需拭目以待。英镑反弹幅度或取决于广泛市场情绪。市场愿意给特朗普第二次机会，但如果他无法于国会通过税改方案，市场对其信心或彻底破灭。尽管美国经济数据继续巩固，市场对特朗普及其任期内的立法方案依旧敏感，因此，此轮反弹根基脆弱，但不管怎样，市场眼下确实在走高。

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撰文：Kathleen Brooks – 嘉盛集团研究主管

2017-3-29