2月28日周二晚，和前总统奥巴马新就任时一样，美国总统特朗普将于参众两院联席会议上发表重要讲话，以此替代以往的国情咨文。特朗普此番首次国会演讲或对金融市场至关重要，尤其在此之前，新总统已承诺即将宣布一项"非凡的"税改计划。

随着围绕特朗普承诺下调企业税，放松金融市场监管并增加财政支出构建的预期持续升温，股市过去几周/月间持续狂飙突进。尤其税改计划成为此轮股市上行关键驱动之一，大幅下调企业税将加速公司盈利改善的前景也进一步激励了做多的投资者们。

市场二月份经历了一次不太常见的复合走势格局 - 股市和避险资产黄金双双冲高，美元同时依旧整体获撑。这表明，虽然强烈的经济乐观情绪继续主导投资者，但若干短线不确定性也导致市场警觉性提升，尤其鉴于股票价格几乎一直在创下日交易的记录新高。

这些不确定性中最为突出的欧洲政治局势：英国正准备于三月触发与欧盟分离（英国脱欧）的里斯本条例第50条，即将到来的法国总统大选也面临极右派反欧盟政客Marine Le Pen当选的风险。但最为迫在眉睫的主要不确定性仍来自特朗普新政府以及经济政策承诺的落实。

另外，金融市场现最为关注的是特朗普承诺的税改方案。特朗普一开始是在去年竞选时承诺将企业税降至15%，近期，他表示将于几周内揭开这项"非凡的"税改计划的神秘面纱，据称特朗普或于周二国会演讲期间或前后正式宣布税改细节。白宫发言人Paul Ryan也有计划下调企业税至20%，但这取决于对边境税的调整，鉴于后项政策在很多美国企业中引发巨大争议，或很难赢得于国会通过的必要支持。

与此同时，新财长Steven Mnuchin周初表示预期将于8月通过一项综合税改计划。虽然该野心勃勃的目标为市场再注一针强心剂，但考虑到共和党内部对税改路径及通过何种方式（其中包括引发争议的边境税调整计划）填补收入空缺尚且意见不一，这项综合税改方案最终很可能无法实现。

除税改计划敲定还面临上述严峻挑战外，特朗普最近还提到，在新的税收计划实施前先要废除和替代《可负担医疗法案》（奥巴马医改）。鉴于解决这个重要医疗保健问题遭遇的政治和经济难题，政府和国会可能还需要一段时间才会把注意力转向税收改革。

那所有这些对市场有何影响？迄今为止，股市投资者对特朗普各项计划提议的乐观情绪最为持久。几周以来，股市大部分的日内抛售都被热情的买盘吸收，主要股指逐步高点抬高。这轮极具耐心的乐观情绪会持续多长时间？周二晚将成为其面临的最近一场重大考验，特朗普届时可能宣布税收计划及其他财政刺激方案，但也可能避开相关话题。如未能及时跟进此前承诺，股市长期以来的耐心或受到挑战，股票可能大幅回落，黄金进一步走高，美元应声承压。

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撰文：James Chen - 嘉盛集团研究主管

2017-2-27