德意志银行(Deutsche Bank)策略师Oliver Harvey指出，英镑是今年G10货币中表现最差者，不过市场充分定价英国退欧，且根据公允价值，英镑汇率被低估，是抑制英镑进一步下跌的主要因素。

对此，我们并不认同。理由如下：

1、 金融公允价值指标大幅走低：2年期 名义利差的远期和现期均值和英镑兑美元的相关性位于-1.10下方，为最窄水平，而过去五年这种相关性为1.14，这是我们下半年的目标。欧元兑英镑和利差的强劲相关性减弱，但也稍稍被低估了。

2、 长期估值指标没有触及极限。根据购买力平价(PPP)，英镑依然不“便宜“。最重要的是，英国的经常帐并没有改善，剔除原油和黄金出口的经常账赤字创记录高位。

3、 资金流再次枯竭。为贸易赤字融资，英国需要继续吸引资本，但12月和1月外国购买的英国国债转为负，储备再平衡放缓。与此同时，我们的离岸并购监测显示净资金流入今年再次转为负面，去年秋季曾短线复苏。

4、 增长预期未定价英国硬退欧。若市场充分定价退欧，市场对于该结果乐观看待。市场对英国2017年GDP增长预期从此前的0.5%上升至1.6%，自去年放缓以来只有0.2%。但近期零售数据走弱显示家庭支出正对就业增长放缓和商品价格上涨作出反应。英国PMI强劲，但主要原因是全球增长走强。不过即使全球制造业创出新高，英国制造业PMI也将转跌。

5、 政治风险尚未成型：最后，英国退欧谈判尚未开始，对于退欧议案的争论可能引发负面情绪，但主要的问题是先后顺序。到秋季末德国新政府建立之前 ，英国和欧盟的谈判或缺乏进展。在欧盟正式批准之前，英国和欧盟达成新的关系仅不到一年时间，这完全不现实，除非达成过渡协议，市场将被迫越发定价威胁的退欧。

对以上观点的主要风险是头寸：IMM数据显示英镑空头处于高位，不过我们的CORAX报告显示有所不同。实钱账户变得更看涨英镑。我们不排除周四英央行会有两位异见者，该央行对财政政策立场的转变至关重要。预计今年英央行不会加息，维持做空英镑兑美元和做空英镑兑瑞郎建议。