不同于过去两年的气势如虹，美元自今年以来维持疲软态势，美元指数更是从特朗普当选美国总统后的高点103.8一路大跌至如今的95附近。

　　各界心中几乎都怀有几个疑问——叠加国际货币基金组织(IMF)近期下调美国增速预期的背景，持续了几年的强美元周期真的临近尾声了吗？近期鹰派姿态频现的欧洲央行真的对欧洲经济前景如此具有信心吗？

　　7月1日，由复旦大学经济学院主办、第一财经研究院和朝阳永续研究院同办的“中国与世界季度经济预测报告会(第二期)”正式举行。在会议后，第一财经记者专访了朝阳财富首席经济学家刘海影和光大证券全球首席经济学家彭文生。

　　刘海影对记者表示，美国经济已经与过去半年的“一路绿灯”不同，远处闪现了红灯预警(产能利用率下滑)，不过他预计：“强美元周期到今年末甚至明年中期前都可能完好无损，一来欧洲经济的持续复苏动能并没想象的强，再来如今信用溢差升高，因此资本风险偏好降低，导致资本将重新青睐安全资产，使美元将走强。”

　　彭文生告诉记者，“如今美国正处于金融周期扩张的上半段。美国进行财政扩张的空间虽然有限，但显著高于欧洲，因此预计强美元在未来一段时间仍然成立。”

　　基于此，刘海影对未来的几大预测包括——海外方面，美元震荡上升，一段时间内港股、美股、日股皆可持有，高收益债持续震荡，石油、黄金震荡；国内而言，经济减速趋势明确、央行从紧缩态度上后退、企业债违约概率上升、商品大幅震荡且易跌难涨。

　　美国经济无忧，但远处闪“红灯”

　　上周，IMF将美国今年的GDP增速预期从4月的2.3%下调至2.1%，同时将2018年美国的GDP增速预期从4月的2.5%下调至2.1%。

　　不过，刘海影此前构建的模型并未将特朗普因素计算在内，而是始终监测美国经济的内生动力。此外，他在国外从事多年的全球宏观对冲基金的管理，其包含多国情况的全局模型在过去的十年里接受了资本市场走势的验证和矫正。刘海影上半年曾表示，看好美国经济小阳春，原因是债务杠杆率降低，家庭、企业资产负债表修复。

　　“美国的非政府债务占GDP的比例，这个指标通常意义上是被我们用作来衡量经济体的债务杠杆率水平。债务杠杆率水平不能太高，而美国的情况是，2007年时该指标高达约170%，但在金融危机后有所缓解，背后是有大量的公司和银行倒闭了，银行倒闭的数目比全球所有国家加起来的还要多。但这个比较好的市场出清行为，带给美国经济更好的活力。”

　　刘海影表示，从去年看，美国企业界的设备开支增速的确是在回升、就业市场在持续扩张，所以美国经济的小阳春的确在比较顺畅地展开。“虽然一季度经济预测不是很好，但二季度很有可能弥补一下临时性冲击导致的增长下滑，上半年来看还是有2.2%到2.6%之间的涨幅。”

　　“从美国的房地产、信用扩张情况判断，2013年是美国金融扩张的起点，过去两轮的金融扩张周期在10年左右，如今仍是美国金融周期扩张的上半段。经济周期可能接近顶部，但具体时间仍无法预测。”彭文生告诉记者。

　　然而，这仍不能掩盖远处红灯闪烁的事实。美国经过了金融危机冲击后，整个经济体的资源配置仍然是没有达到最佳状况。刘海影表示：“产能利用率是市场经济里面必然存在的现象，不可能说每个工厂都是满负荷去生产的，所以一定的闲置产能剩余，二战后的剩余产能大概21%，美国在遭受金融危机之前大概18%，但危机后上升到了全球平均21%，但如今美国的过剩产能还是远高于平均产能。”

　　“弱美元”言之尚早

　　整体看，美元指数每次贬值周期大概持续10年，而每次升值周期大概持续5~6年。当然，有人说这一轮强美元周期始于2011年，也有观点判断始于2013年美联储宣布退出量化宽松(QE)。由于近期欧元区复苏的势头强劲、美元持续疲软，各界对“弱美元周期”开始的议论再度抬头。

　　除了美联储外，近期英国央行和欧洲央行集体转“鹰”，导致美元全面下跌成主流趋势。

　　不过，刘海影认为，有两大原因可以反驳“弱美元”的观点。首先，欧元区目前只是政治风险暂时落地、经济反弹，但相较于美国，未来可持续增长的内生动力并不足，因此并不认为明年中期前，欧元会跑赢美元。

　　“欧洲维持对外净投资状态，内部动力不足，资本对区域内的支持是不够的，且负利率难改，GDP预计增长1.5%。”他告诉记者。

　　最为关键的是，信用风险的定价也指向“美元走强”。“我所看到的信号是信用的定价会在经济繁荣期间跌到只有0.5%，而在萧条时会涨到1.5%，是繁荣时期的3倍，冒险厌恶情绪抬头。”他称，如今这个定价有所上升，而“当全球资本看到未来经济、市场的动荡可能性上升时，会更偏向于安全资产，而美元是安全资产最大的体现者，中期内美元更可能是上行的状态”。

　　彭文生认为，下半年仍需要密切观察特朗普的去监管和财政刺激政策的落实情况。