近期，全球股市的走势违背了一个最基本的规则。投资者一般都痛恨不确定性和波动性，但是自美国大选以来，不确定性不断提高的同时股市也在高歌猛进。

　　充满风险的市场投资价值并不会提高，而分析显示专业交易者和散户投资者之间观点的巨大差异。随着私人投资者的资金快速进入，市场被整体推高，但是也造成专业人士开始担忧市场风险——讽刺的是，同时包括市场滑坡和调涨。同时存在大亏和大赚可能的预期让市场参与者纷纷购买期权，推高了成本。

　　这个情况在VIX指数和标普500上体现得最为明显，而欧洲股市和欧洲的VIX——VStoxx上也发生了类似的情况。在过去，一般来说VIX和VStoxx提高的时候股市都会下跌，因为预期波动性的提高显示出市场预计会有更多的风险。这种联系现在不那么有效了，当下的股市在波动性提高的时候反而会上涨，尤其是上个月。虽然VIX的绝对值相对历史情况非常低，VIX和标普500之间的30日相关性作为衡量两者同向运动的指标，已经达到了2006年以来的最高点。

　　上个月，私人投资者的资金将道指推高至连创12个纪录高点，即使其他的指标显示出市场的忧虑都在提高。这种在指数层面观察到的疯狂乐观主义，并没有在个股上体现出来，防御性板块表现最为出众，周期性板块集体欠佳。这个时候请无视原油板块，因为其有的时候被划分为防御性板块，有的时候又会被划分为周期性板块。同时，与一般牛市不同的是，小型公司股票表现也不是很好。

　　当交易者对未来更加小心的时候，他们就会买更多的看跌期权进行保护和对冲，这会推高潜在波动性。但是现在交易者对股市突然跳涨的担忧也在提高，也就是说市场作为一个整体同时在担忧两个方向。

　　Macro Risk Advisors的期权中介商Pravit Chintawongvanich表示，去年对收益率的追寻让更多的投资者卖出看涨期权，尽管实际上他们是卖出了未来潜在的收益。随着市场上涨，这些看涨期权就变成了债务，促使他们买回之前的合约以避免在股市突然大涨的时候损失惨重。这使得看涨期权更加昂贵，也提高了潜在波动性。

　　本月这个情况已经有所收敛。截至上周五收盘，VIX和标普500在7个交易日中只有2个向同向运行，而二月的19个交易日中有7个交易日或37%同向运行。实际上，截止去年11月之前的20年，发生两者同向运行的概率为18%。虽然市场反常，但是VIX仅有自1990年以来同期的6%。这主要是因为标普500内部各个板块之间的波动互相抵消了，而大规模的资金流入使得市场整体提高。一但资金流入停滞，或者板块轮换停止，那么波动性就不会再被压抑了。

　　截至目前，市场的怪异表现显示出了投资者面临的两难。股市高估了，但是全球经济也正在改善、美国新政府也承诺减税和财政刺激，所以大跌和大涨的可能性都非常高。

(原标题：美股同时有暴涨和大跌的可能：两个条件只需要满足一个)