德意志银行（Deutsche Bank）宏观策略师Alan Ruskin周四（6月22日）撰文表示，各国央行正在努力创造消费品和服务通胀，但他们仍非常善于创造资产通胀。他进一步补充称，各国央行将如何应对越来越多的证据表明，它们的产出缺口框架对商品通胀预测的影响似乎正在严重恶化，而资产通胀有时会指向过度的政策刺激，这将是未来的一个关键问题。具体内容如下：

  Alan Ruskin称，只关注消费者通胀的政策，可能会造成极大的误导，因为这是确保实现最佳增长路径的目标。如果我们想要证据，让我们不要忘记，在截至2008年中期的4年里，美国核心通胀率一直处于非常理想的2%-2.5%的区间，我们都知道接下来会发生什么。

  关于如何向前推进的政策建议与处方相矛盾，因为通胀目标较低；通货膨胀目标应该是在周期达到预期价格水平的路径；更为激进的提议是完全重新设计框架，并采取一个更全面的通货膨胀观点，包括资产通胀。

  最近，美联储和加拿大央行的一些迹象表明，它们正变得更加愿意超越平坦的菲利普斯曲线，并将一些政策重心放在热情洋溢的金融周期上。

  从金融危机开始的整整8年里，也有一些迟来的认识，即紧急政策已不再必要了！

  取消紧急措施是另一种谈论转向“利率正常化”的方式。分歧出现在各央行内部，那些强调“正常化”、那些倾向于更教条坚持通胀目标和任务的各央行之间。

  对美联储来说，另外两次25个基点的加息，将使实际基金利率接近于零，并进入一个“正常化”将变得不那么引人注目的区间，前提是下一个美联储主席不会改变当前的框架。

  欧洲央行在消除失业问题上可能比美联储落后几年，但政策辩论已经被拉向两个方向，因鹰派人士质疑极端紧急政策是否仍有必要，而传统主义者则专注于遏制调和消费者物价指数(HarmonizedIndexofConsumerPrices，HICP)。

  全球消费者的反通胀力量不应被视为负面风险。相反，商品通胀和资产通胀在很长一段时间内都是负相关的，就像上世纪80年代和90年代的情况一样。从低商品通胀到宽松政策，再到有利的风险偏好，这一因果链尚未被打破。央行通常会以较低的速度拿走“宾治盆”。

  具有讽刺意味的是，低消费通胀可能有助于表现良好的债券市场，使急救短期利率更容易退出，而不会放慢增长速度。

  各国央行内部存在分歧，各央行之间存在分歧，因为通胀目标的辩论和紧急措施的退出都在升温。市场对个别政策制定者的敏感程度正在上升，政策信息的清晰性已经开始受到影响。“信号到噪音”的下降将继续增加短期利率波动和外汇伽马曲线。

  对于给定的商品通胀率，最新的变化往往稍微倾向于采取更强硬的政策措施，以便与更为成熟的全球复苏相一致。