德意志银行（Deutsche Bank ）分析师认为，将全球金融危机（GFC）的教训应用到加拿大已经证明了是一种痛苦的经历，在这种情况下， 美元/加元大幅飙升几美分至1.38，然后暴跌至1.32。

核心要点：

这一次，收紧货币政策的主要原因是，通过量化宽松，外汇储备减少了。现在和全球金融危机的不同之处在于，在发达市场，资产负债表要好很多和杠杆率要低得多。更重要的是，由于生产力仍然疲软，预期的增长和通胀率仍然很低，杠杆作用的收益只是过去的一小部分。这反过来又使管理良好的经济体的主权曲线极为有效，并受到温和的长期增长和通胀预期的驱动。

将全球金融危机（GFC）的教训应用到加拿大已经证明了是一种痛苦的经历， 美元/加元大幅飙升几美分至1.38，然后再跌至1.32。首先，在消费者之外的杠杆作用并不是很大的问题，而经常提及的替代抵押贷款行业只是整个市场的一小部分。重要的是新移民，比如新住户和移民在住房上的花费占了他们财富的很大一部分。背负着债务，他们的消费很可能在预防储蓄的概念中保持稳健；也就是说，较高的财富波动导致了更高的储蓄。这似乎是一个更大的问题，如果没有足够的工作和收入，中等收入的消费者可能会保持谨慎。

随着加拿大经济增长的扩张，市场开始重新定价加拿大曲线，尽管我们预计到2018年底的三次加息，但其曲线仍将维持35个基点。我们认为，7月加息还为时过早，因为 加拿大央行可能希望看到另一个季度的数据，以增强对近期经济势头持续的信心。最有可能加息的时间是10月25日召开新闻发布会和预测会议。因此，在经历了一段时间下滑后，我们可能会看到美元/加元将逐渐向1.34水平移动。

油价下跌应会抑制需求，并导致接近月底的加元对冲需求下降。加拿大的经常账仍处于赤字状态，而油价下跌也不会起到帮助作用，因为缩减恐慌（taper tantrum）可能会降低新兴市场的需求。在短期内，美元/加元已经停止了作为石油价格的功能，而这在经济上是没有意义的。当人们认为货币市场试图在短期内抓住制胜策略时，就会出现这种情况，即美元/加元作为美联储和加拿大央行货币政策预期分化的函数时，情况就不那么明显了。流入加拿大的投资组合固定收益仍相当可观，但最有可能被对冲，而我们最近看到的大量资金回流，部分原因是未对冲的股票。