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　　美国2017年2月新增非农就业人数23.5万人，显著好于预期的20万人；2017年1月数据上修1.1万人至23.8万人。失业率4.7%，低于上月的4.8%。平均工作时长与上月持平，而平均时薪环比上升0.2%，低于预期的0.3%，但由于前值的上修，同比增速达2.8%，与市场预期相符。

　　正文

　　一

　　商品部门就业创新高带动非农走强

　　美国1月新增非农就业人数23.5万人，高于市场在ADP就业报告公布后，已经变得乐观的预期20万人。其中私人部门新增22.7万人，高于预期的21.5万人；尽管特朗普冻结了联邦政府招聘，但政府部门就业仍然增加了0.8万人。在私人部门中，商品生产部门增加9.5万人，创下了2000年以来的新高，这主要由于受暖冬天气的影响，建筑业就业人数大幅增加；而制造业就业也增加了2.8万人，显著高于预期的1.1万人。服务业新增就业人数为13.2万人，较上月的16.7万人有所下滑。在这之中，零售行业的下滑最为明显，较上月下降6.5万人，而金融业新增就业也比上月下降2.5万人，而教育医疗行业则较上月增加了4.2万人。而1个月后就业扩散指数为63，创下了2016年以来的新高，而制造业扩散指数升值65.4，较上月的50大幅提升，体现企业对未来扩大雇佣规模的信心有所提升。

　　二

　　失业率与劳动参与率同时改善

　　2017年2月失业率4.7%，较上月下降0.1%，符合预期。与此同时，劳动参与率的从上月的62.9%上升到了63%。劳动参与率与失业率罕见的同时改善，这主要由于家庭调查中就业人数大增近45万人导致。劳动力市场的边缘人数较上月大幅下降，显示已有更多劳动力重回市场开始寻找工作，这也是主动离职在失业原因中的占比也从上月的11.4%下降至10.7%。因经济原因不得不从事兼职工作的人数在上月有所回升后，本月同样大幅下降，U6失业率再次降至9.2%。总体来说，家庭调查反映的劳动力市场形势同样相对乐观。

　　三

　　工作时间持平，薪资增速稳健增长

　　所有雇员平均每周工作时间34.4小时，与上月持平；制造业工作时长维持在40.8小时，制造业加班时间回升0.1至3.3小时。近期工时数据总体相对稳定，2014年末以来的下降趋势已经得到了扭转。所有雇员的平均时薪上升3美分至26.09美元，环比上升0.2%，低于预期的0.3%，但由于1月环比上修0.1%，使得时薪同比增速达到了2.8%，与预期持平。总体上看，劳动力市场的持续复苏依然给予了工资水平加速上升的动力。

　　四

　　3月要加息然后呢？

　　总体上看，2月的就业形势报告交出了一份令人满意的答卷。非农就业人数的快速上升，在更多边缘工人重回劳动力市场的背景下失业率依然大幅下行，时薪增速的稳健增长，都显示出美国劳动力市场扩张的动力仍然强劲。在数据公布后，市场预期3月加息的概率也从昨日的88%上升到了超过90%，市场预期对6月会议加息两次及以上的概率也从昨日的45%上升到了50%，但美元指数却从数据公布前的101.9震荡下行至101.5一线，但这可能受到了欧洲央行开始讨论在开始之前加息的影响。

　　在2月良好的非农数据公布后，3月加息已经板上钉钉。美联储在2015年由于劳动力市场的改善所开启的加息进程，恰好遭遇了制造业短周期下行的逆风，这是美联储将加息不断拖延的主要原因。但随着当前美国经济的短期动能的持续改善，美联储对于未来通胀下行的担忧大大减轻，在2016年12月首次上调了对2017年的加息预期。我们认为3月加息落地，将意味者美联储对待加息的谨慎态度与过去两年发生根本性的改变，不宜再沿用过去的思维对美联储的动作进行揣测。因此，我们认为美联储此前预期的2017年三次加息的预期将大概率实现，市场需要重视未来加息路径陡峭化的可能。

(原标题：【中信建投 宏观】3月要加息，然后呢？——美国2月非农数据点评)