今年年初至今，日元兑美元汇率涨幅最高近8%。如果坚定地持有日元，投资者能获得不错的收益。那么，后市还能继续做多日元吗？有分析师认为，近期做空美元、做多日元可能是一个不错的策略。但也有分析师提醒道，除非美元出现明显回调，否则继续做多日元的风险增加。

　　避险属性展露无遗“今年来，日元的避险属性展露无疑。去年的几次"黑天鹅"事件仍历历在目，这让市场投资者在今年对此颇为忌惮。年初至今，全球政治经济局势也的确不太平。”建行金融市场部的胡珊珊、吴凡指出，“但不管是日元还是欧元走势，都已经隐含了过多负面情绪。一旦局势发展比市场预期的乐观，将导致欧元反弹和日元下跌。目前，有市场恐慌指数之称的标普500波动性指数(VIX)已回落至年内低位。此外，EPFR数据显示，新兴市场的资金流入强劲，市场风险偏好再起。如果朝鲜半岛局势不再进一步恶化，避险情绪对日元的推动效应将降低。”

　　莫尼塔分析师钟正生、夏天然则表示:“短期内，在朝鲜局势缓和，法国大选民粹党派落败的影响下，恐慌情绪迅速回落，并致具有避险属性的日元下跌。虽然日元尚未跌至近几年低位，但恐慌指数VIX却已经在近期逼近历史大底，即便因特朗普的"泄密门"事件获短暂提升，该数值也处于较低水平。这就为日元的反攻提供了坚实基础。且后期如果朝鲜局势再度紧张，或地缘冲突再度爆发，日元也会获得上涨动能。”

　　兴业研究分析师郭嘉沂认为，2017年3月美联储加息后，美元兑日元汇率走势的主要影响因素有两点，一是美日利差，二是避险情绪，“未来政治风险和地缘风险重燃之时，日元作为最受追捧的避险货币，仍将维持升值的走势”。

　　美元的倒影

　　汇丰银行报告指出，日元近些年一直受周期性、结构性和政治性因素的推动，然而日元现在并没有本地政治、本地结构性预期，也没有本地的周期性通胀希望。因此，在缺少国内驱动因素的情况下，日本央行锚定10年期日本国债收益率的政策，意味着美元兑日元汇率只反映了通过美国10年期国债收益率体现出的美国情绪的变化。“由于我们认为美国国债收益率在今年会下跌，所以美国和日本之间的利差将收窄，并且美元兑日元将相应下跌。相反，如果日本央行放弃这项政策，日本国债收益率可能会上升。这也会让利差收窄，推动美元兑日元走低。”汇丰银行报告称，日元犹如“美元的倒影”。

　　钟正生、夏天然预计，今年内，日本央行很可能从现在的“悄悄”行动转变为公开表态，而“一旦日本央行正式开始减小宽松力度，即便利率水平与美国相差很多，边际上的变化也会影响汇率，拉动日元快速上涨”。

　　胡珊珊、吴凡则认为，“日债收益率难有明显波动，美、日利差维持在相对高位，除非6月美联储再度加息，否则美债收益率继续上行的动力不大，美、日利差也难以继续扩大，相应对日元兑美元汇率走势影响减弱。”

　　“总而言之，从信号指标来看，日元相对美元尚处在趋势性升值通道中，政治因素和基本面情况亦支持这一结论。但需警惕美国国债收益率上行时，日元相对美元波段性贬值。”郭嘉沂表示，未来可能导致日元大幅升值的事件有:朝鲜事件等政治风险重回公众视野，避险情绪抬升；特朗普“弱美元”政策得以贯彻；美股大幅下跌；欧洲政治事件风险上行，比如6月英国议会大选、9月德国大选、2018年意大利大选再出“黑天鹅”事件等。

　　渣打银行报告认为，短期内，对风险资产持续改善的市场情绪可能适度削弱日元；然而，中期内，由于美联储的适度加息周期与美国国债收益率逐渐上升，日元缺乏大幅贬值的理由。