（原标题：债市新变化，5月以来利率债发行量和净融资创9个月新高）

香港万得通讯社综合报道，去杠杆同时，利率债发行量创新高。Wind资讯统计数据显示，截至目前，5月以来利率债发行规模1.076万亿元，创去年9月以来新高，发行量时隔8个月再次站上万亿元关口。净融资规模6363.84亿元，同样创去年9月以来新高。

5月利率债发行攀升

去杠杆引发的市场波动，一度对利率债影响颇大。

发行规模方面，Wind资讯统计数据显示，今年以来，利率债发行规模3.812万亿元，与去年同期的4.949万亿元相比，降幅达23.0%。

净融资方面，今年以来利率债净融资规模1.894万亿元，与去年同期的3.659万亿元相比，降幅达48.2%。

不过，从5月份开始，利率债发行和净融资情况开始明显好转。

数据显示，5月以来利率债发行规模1.076万亿元，较去年同期的0.884万亿元，增幅达21.7%。与此同时，其净融资规模亦连续4个月增加。其中，除政策银行债之外，国债、地方政府债的发行量、净融资规模增加明显。

国债方面，Wind资讯统计数据显示，截至目前，今年以来国债发行规模1.006万亿元，与去年同期的0.993万亿元相比，增幅7.3%。其中，5月以来国债发行规模2851.5亿元，已连续4个月上升。

地方政府债方面，截至目前，今年以来地方政府债发行规模1.348万亿元，较去年同期2.282万亿元，降幅40.9%。

不过，从5月份开始，地方政府债发行量直线攀升。截至目前，5月以来地方政府债发行规模5484.84亿元，较去年同期增加109.2%，且超过去年整个5月份的发行规模。

政策银行债方面，截至目前，今年以来政策银行债发行规模1.398万亿元，较去年同期的1.706万亿元，降幅18.0%。今年以来政策银行债净融资规模2838.3亿元，较去年同期的7522.82亿元，降幅62.3%。

利率债迎来机会

5月16日央行发布公告正式宣布展开香港与内地债券市场互联互通合作，并确立了先北后南的实施路线。

申万宏源孟祥娟研报分析，“债券通”即可通过基础设施互联和多级托管的连通模式，吸引国际投资者在不改变业务习惯的前提下，合法合规地投资于我国债券市场，提高入市效率、拓展资金流入规模。当前境外机构在我国债市投资90%以上为利率债，“债券通”开启未来整体利好利率债。

中债登、上清所近期发布了2017年4月债券托管数据，兴业证券何津津研报统计，截至2017年4月末，债券托管总额为67.80万亿元，环比增加10504亿元。

研报分析，分投资者结构来看，各主要机构对于利率债的偏好有所回升。具体来看，商业银行大幅增持债券，积极配置国债，其他各品种均有所增持；广义基金托管增量继续萎缩，其投资向利率债倾斜，同业存单仍是主要投资标的之一；保险机构继续保持增持势头，国债配置增加；境外机构连续第二个月托管增量为正，利率债及同业存单获得青睐。

早在年初，中金公司就分析称，今年仍是供需相对均衡的一年，尽管表外理财因为放缓而配债需求减弱，但大型银行的自营、保险、地方社保以及养老金的配置需求在增强，尤其是这些机构口味相对清淡，偏好于投资利率债和高等级信用债，对利率债和高等级信用债的支撑相对明显。

虽然债市去风险还在继续，不过根据市场分析，在经过了一轮调整后，目前利率债的风险已经降低。

华创证券屈庆研报分析，如果说本轮债券调整的第一波是以利率债调整为主，那么近期信用债调整的更快说明市场已经进入调整的第二个阶段，这个阶段是以信用债的调整压力更大一些为主。后期信用债调整的速度取决于委外产品被赎回的速度，目前并不乐观。

中信证券明明研报亦认为，下半年利率债收益率将在去杠杆推进过程中震荡上行，但货币政策与监管政策小步交替前进的节奏下，仍存在可把握的交易、配置时机。

研报认为，利率债三季度相对乐观，10年国债利率波动区间3.3%-3.7%。经过二季度监管政策文件连发，利率债收益率发生明显上行，已接近波动区间上方限制，从而为三季度带来一定收益率回落的空间。不过，四季度不确定性比较大，10年国债利率波动区间3.4%-3.8%。四季度之后，除了去杠杆进程的推进，债市面临的威胁因素将有增加。