《华尔街 报(博客,微博)》本周三撰文指出，对于有望在6-份加息的美联储而言，美国国债市场走势或许值得警惕。

　　目前，对冲基金和资产管理公司押注长期美国国债收益率将下降的净头寸规模创下2008-以来的最高水平。与此同时，押注短期利率将上升的净头寸规模接近1993-以来的最高水平。

　　这种分化正值10-期美国国债与2-期美国国债收益率之差不断收窄之际。在国债市场，这种现象被称为收益率曲线趋平，被交易员视为市场对经济增长前景信心减弱的迹象。反之，若这一收益率差扩大（即收益率曲线趋于陡峭），则被认为是表明经济具有增长动能的迹象。

　　Raymond James固定收益资本市场主管Kevin Giddis表示，美联储认为通胀率持续上升是该央行继续推动利率正常化的刺激因素之一。他还称，在通胀上升未得到验证的情况下，他认为美联储收紧政策的力度可能过大，实际上会阻碍经济复苏。

　　上周五公布的报告显示，剔除食品和能源价格后，美国4-份消费者价格指数(CPI)同比升幅自2015-10-以来首次跌至美联储设定的2%目标水平下方。本-备受关注的密歇根大学(University of Michigan)调查显示，消费者预计未来5-10-美国通胀率为2.3%，是自1979-开始该调查以来的最低水平。

　　与此同时，今-美元一直未能获动能。衡量美元兑其他主要货币走势的ICE美元指数周二跌至去-11-份以来的最低水平。锋裕投资(Pioneer Investments)美国首席投资长Ken Taubes表示，这使美联储在收紧政策方面获得了一些喘息空间。

　　尽管如此，奥本海默基金公司(OppenheimerFunds)的首席投资长Krishna Memani表示，鉴于美国经济存在较高的不确定性，美联储没有理由收紧政策。他表示，虽然6-加息貌似是板上钉钉的事，但有关通胀率或经济增长放缓的更多迹象可能会促使美联储推迟其收紧计划。

　　一些分析人士也表示，投资者不应过度解读来自债券市场的信号，欧洲和 本央行大量购买债券的做法可能导致债市被扭曲。债券购买计划已将全球收益率推低至历史低点。

　　不过，根据道明证券(TD Securities)的数据，截至5-9 当周，通过10-期美国国债期货押注债券价格升高（即收益率降低）的净头寸规模达到229亿美元，是自2008-1-以来的最高水平。

　　这较2-份时的情况出现逆转，当时押注相反趋势（即收益率升高）的净头寸规模超过了400亿美元。这一转变意味着今-早些时候普遍采用的交易策略出现大逆转，当时的策略是押注收益率将延续其在美国大选后的升势，且反映出经济增长将加快和通胀率将上升。

　　美联储官员在本-早些时候发布的利率声明中暗示，他们预计美国经济在经过第一季度的阶段性疲软后将实现反弹。不过，对于美国经济能否加速增长以及总统特朗普能否成功实施财政刺激计划，一些投资者表示怀疑。特朗普本-解除美国联邦调查局(FBI)局长科米(James Comey)的职务，这也带来了新的不确定性。

　　据道明证券的数据，截至5-9 当周通过欧洲美元期货押注美国短期利率上升的净头寸规模已攀升至3.16万亿美元。道明证券的美国策略师Cheng Chen称，这与4-初时的水平接近，当时这种净头寸规模创出自1993-开始编纂该数据以来的最高水平。

　　周二，10-期美国国债收益率报2.329%，低于2016-底的2.446%。对美联储政策前景极度敏感的2-期美国国债收益率报1.299%，接近2009-以来的最高水平，高于去--底时的1.159%。

　　几乎没有投资者预计收益率曲线会倒挂，也就是2-期国债收益率高于10-期国债收益率。在以往几次经济衰退前曾出现过收益率曲线倒挂情况，2008-金融危机后的那场衰退即是如此。

　　Northern Trust Asset Management固定收益部门董事总经理Colin Robertson称，他认为美国经济在未来两-陷入衰退的概率只有10%。但他表示，如果收益率曲线继续趋平，他会怀疑美联储在6-份加息后是否会在9-份再度加息。

　　在被视为具有避险功能的美国国债市场出现谨慎基调之际，美国股市正一路飙升。Brean Capital LLC利率交易部门董事总经理Russ Certo称，这一局面说明，美联储的政策步伐是稳健且可预见的，市场重现1994-震荡之势的可能性由此下降。他称，美联储近期与投资者的政策沟通富有成效，该央行目前的举动恰到好处。