近日在伯克希尔股东大会上，巴菲特大谈科技股，谈人工智能，还谈到中国股市，等等。从中巴菲特给我们有什么新启示？

　　皮海洲：价值投资并非唯“蓝筹股”是从

　　一年一度的伯克希尔？哈撒韦公司的股东大会已成为弘扬价值投资理念的一次盛会。而在北京时间5月6日夜晚召开的伯克希尔？哈撒韦公司第52届股东大会上，股神巴菲特大谈科技股，谈人工智能，还谈到中国股市，这对于我们全面认识与了解巴菲特的价值投资，无疑具有积极意义。并且，对于当前高举“价值投资大旗”的中国股市来说，其指导意义更加明显。

　　自从去年下半年以来，在价值投资的名义下，A股市场的一批蓝筹股受到市场的炒作。象贵州茅台等部分优质蓝筹股，股价更是创出了历史新高。而与此截然相反的是，被烙上高成长概念的新兴产业公司股票，则遭到市场的抛弃与打压，股价连连走低。A股市场的价值投资将传统的蓝筹股与新兴产业的高成长股完全对立起来。那么，这是不是巴菲特价值投资的真谛呢？答案是否定的。

　　就巴菲特的价值投资来说，其实是一个不断完善与发展的过程。不是只有投资传统的蓝筹股才叫价值投资。虽然传统的蓝筹股是巴菲特价值投资的重要组成部分。但从近年的投资来看，巴菲特的价值投资，也抛弃了传统的蓝筹股沃尔玛股票，相反却大量买进科技类股票苹果。而在这次股东大会上。巴菲特表示，后悔错过了对谷歌和亚马逊的投资。可见，巴菲特的价值投资并非唯蓝筹股是从，一些科技股、新兴产业股票，也是巴菲特所推崇的。这一点，对于当下的A股市场来说，无疑具有拨乱反正的作用。因为目前A股市场的价值投资，基本上是把新兴产业股与科技股一棍子打死，只有买进传统的蓝筹股才是价值投资。这与巴菲特的价值投资是相违背的。

　　不仅如此，巴菲特的价值投资也不是捂股不动。巴菲特的价值投资基本上都是长线投资。但这种长线投资到底持有多久才叫长线，却是没有明确界定的。有的股票，巴菲特会持有十年甚至更长的时间，有的股票巴菲特也就持有三年五年时间。如，2011年伯克希尔买入的IBM，近期遭到大量减持，在这次股东大会上，巴菲特表示，对IBM的投资是“判断错误”。可见，巴菲特的价值投资并不是捂股不动。

　　实际上，正是由于巴菲特的价值投资并非是捂股不动，其中在公司的价值得以体现的情况下，也会抛售相关公司的股票(如抛售中石油H股)，因此这就决定了巴菲特的价值投资也是要参考股票价格的。如巴菲特对中石油H股的投资，在2000年中石油H股的股价被严重低估的时候，巴菲特以1.10港元到1.67港元不等的价格买进中石油H股23.48亿股。经过7年的持有，2007年在中石油H股股价大幅上涨的时候，巴菲特又相继以11.26港元到13.89港元不等的价格将他所持有的中石油H股悉数抛售。很显然如果再在11.26港元到13.89港元的价位上买进中石油H股，这就不是巴菲特所主张的价值投资。因此，将巴菲特的价值投资搬到A股市场，在目前400元的价位上买进贵州茅台，同样不是真正意义上的价值投资。

　　当然，巴菲特的价值投资也会有投资失败的时候。比如，巴菲特对IBM的投资，巴菲特表示是“判断错误”。巴菲特尚且出现这样的错误，其他投资者出现这样或那样的错误就更加难免了。所以，即便是价值投资，投资者也需要自我修正，而不是“将错误进行到底”。

　　曹中铭：价值投资理念也要与时俱进

　　据媒体报道，今年参加巴菲特股东大会的人数高达4万人，而中国投资者赴会的就达到5000人。可见，中国有不少巴菲特的信徒。

　　巴菲特股东大会之所以引起全球投资者的关注，显然与“股神”过往的投资业绩密不可分。如果说往年巴菲特股东大会所呈现出的，只是“股神”按部就班式的投资的话，那么今年的股东大会，“股神”无疑给参会者以“全新”的感觉。

　　从巴菲特公开的股票投资组合看，传统行业成为其中的重点。比如饮料行业的可口可乐，银行业中的富国银行等，在巴菲特投资组合中，占据着不小的比重。然而，巴菲特在此次股东大会上，却开始大谈科技股，谈人工智能，还谈到中国股市，这在此前是很少见的。

　　我们知道，在2000年前后，由美国券商行业的“斧头”凯斯勒等人策动的网络科技股曾经造就了美国纳斯达克的辉煌。短短的一年半时间内，纳斯达克指数从1500点左右最高上涨至5132点，并最终演变为网络股泡沫。尽管当年网络股泡沫制造了惊人的财富效应，但巴菲特秉持一贯的价值投资理念，并没有涉足网络科技股。而在网络股泡沫破灭后，巴菲特因为没有买入任何网络科技股，没有因网络股泡沫的破灭遭受任何损失而受到投资者的赞许，而股神有“先见之明”的形象则在投资者心中更加高大。

　　如果说国内投资者对于“股神”的成功投资往往只有年复合增长率这一抽象概念的话，那么巴菲特投资中石油的成功，则让我们真实感受到价值投资的“灵魂”与“威力”。2000年，中石油H股股价被严重低估，巴菲特以1.10港元至1.67港元的价位买入中石油股票23.48亿股。最终“股神”在中石油身上获利35.5亿美元，获利亦达到7倍多。巴菲特虽然在股东大会上也提到了中国股市，但其目前并没有买入A股，只持有比亚迪H股，而且还是在其搭档芒格的建议下买入的，目前的获得也达到5倍左右。

　　如果巴菲特申请QFII资格，相信相关部门也会为其大开“绿灯”。不过，“股神”基于自己对于中国股市的了解与理解，并没有投资A股，本质上在于目前的A股，还难入其“法眼”。

　　虽然巴菲特也会遭遇到像美联航因“虐客”事件而发生的“黑天鹅”，但“股神”毕竟是“股神”，对于自身投资的短板或不足，有着清醒的认识。比如巴菲特在股东大会上表示错过亚马逊是“愚蠢”，没有投资谷歌是一个“失误”。而且，他已经认识到，人工智能会带来颠覆性变化。此外，巴菲特还为苹果、雅虎、微软等科技股的轻资产运营所产生的成果表示惊叹，这些美国股市最高市值的公司，也开始引起巴菲特的注意。

　　巴菲特对于传统行业的投资造就了投资神话，如今其开始重视科技股、人工智能等公司，则意味着其价值投资理念开始发生转变。其实，所谓的价值投资，并非只是对应着低估值，也并非是一成不变的。只要公司有成长性，有前景，符合行业发展的大势，即使目前估值较高，同样值得价值投资。笔者以为，价值投资理念与时俱进，才是巴菲特股东大会给予我们最好的启示。

　　余丰慧(作者系知名财经媒体人)：巴菲特进入转型期

　　从2016年以来，“巴菲特投资什么”成为全球投资者焦点的同时，减持什么股票更引起了全球投资者的关注。可以说，2016年至今是巴菲特投资方向、投资结构、投资重点的转型期。在这个转型期，有比往年更多的东西值得投资者观察、领悟与学习。

　　客观地说，近几年巴菲特总体投资回报率并不算高，甚至低于全球股市平均回报率。探求背后的原因，或许在于巴菲特思想观念转变较慢。

　　在以互联网特别是移动互联网、大数据、云计算、人工智能、物联网、区块链等为代表的新技术革命汹涌澎湃兴起之际，包括巴菲特在内那种坚持固有传统的投资理念恐怕已经落伍了。

　　比如，巴菲特投资的金融领域如美国运通、富国银行等股票，基本显示出日薄西山之境况。富国银行等传统银行在全球新金融领域革新的背景下，已经再难显示出太大的前景与潜力。再比如美国运通公司，此前以自动柜员机、银行卡为主的业务范围也已经基本到头，投资者如果把这些传统金融机构再作为投资目标，或者像巴菲特一样长期持有，那很大程度上是与市场的趋势相悖的。

　　再比如作为传统制造业代表的航空业，也曾经是巴菲特投资的重点。然而，今年美联航因“虐客”事件，导致该公司股票价格大跌，市值迅速蒸发。而巴菲特掌管的伯克希尔？哈撒韦去年第四季度曾重仓买入该公司股票，现时持股达2895万股，占总股本9.2%，并成为其最大股东。

　　早在1989年，巴菲特就曾以当时身家的10%(3.6亿美元)重仓全美航空，但入场后该公司便陷入下跌，而6年之后，这笔投资的净值已降至8950万美元，下跌了75%。这些传统产业或者全美垄断性企业，如今看来潜力已经不大了。

　　在这瞬息万变的全球市场中，就是高科技企业，稍不留神也会迅速落伍。比如，巴菲特投资的IBM公司股票，最新公布的一季度财报显示，公司营收连续第20个季度出现下跌，股价在4月19日美股交易时段下跌近5%，报收于161.7美元。应该看到，IBM的很多业务并没有赶上互联网的潮流，但或许也正是因为认识到这一点，IBM如今开始在云计算、云储存等方面发力。

　　不过“股神”毕竟是“股神”，巴菲特已经观察到“不碰高科技企业”的理念开始落伍，正在与时俱进调整投资结构与方向。在这次年度会议上，巴菲特称，现在美国市值最高的股票主要都是科技股，这个群体包括苹果、微软、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他为这些公司轻资产运营所带来的成就感到惊叹。

　　在这次股东大会上，巴菲特直言自己错过亚马逊是“愚蠢”，没有投资谷歌是一个“失误”。他已经认识到，人工智能会带来颠覆性变化。

　　实际上，巴菲特正在迅速调整自己的投资组合。从清仓沃尔玛、卖出富国银行、减持IBM股票等，到转而投资苹果公司、涉足智能珠宝、参加全球区块链技术大会等等。我们相信，巴菲特接下来一定会大力度投资科技股。

　　从巴菲特投资方向转变可以看到，按照传统思路长期持有一个行业、一只股票的投资理念已经渐显落伍。投资者也应该适时转变投资理念，开始挖掘储备科技潜力股或是当务之急。特别是储备一些移动互联网、大数据、云计算、人工智能、区块链技术等最具发展潜力前景的投资板块与领域。

　　当然，巴菲特关于投资需要把握的三点在任何时候都值得我们参考：一个是股东权益，一个是债务，一个是总资产。这也显现出万变不离价值投资之宗。比如苹果公司的低PE、比较高的股利分红以及每年上百亿美元的股票回购，这些都能契合传统的价值投资理念。

(原标题：0513投资快报周末话题：巴菲特有何新启示)