全球宏观摘要解读

三月加息几乎成定论，美元却在耶伦讲话后回调

耶伦周五晚间讲话结束后，美联储3月加息概率飙升至96%，6月为98.1%。耶伦提到："如果经济符合预期，3月份加息是合适的。"重申FOMC认为前景所面临的风险大致平衡，所以采取循序渐进的减少宽松，可能依然合适。政策不可能像2015和2016年那样缓慢地退出宽松。预计中期而言，美联储将会实现或者接近2%的通胀目标，海外风险似乎在某种程度上消减。

从下图我们可以看到，美元出人意料的在耶伦讲话后下滑。加息概率在一天内从88%上升至96%，美元这样的走势似乎很难用常理来解释。美元出现回调的原因很复杂，但是我们做出可以下总结：

1）耶伦的谈话并无很多新的措辞，与她在国会的演讲并无太大差异。

2）上周美元的涨幅为近几周的最大涨幅，在非农的前一周，不排除交易员获利平仓。

3）如果美联储急着想要在3月加息，不排除美联储担心在第二、第三季度欧洲地缘政治危机导致的无法加息，所以在3月局势稳定时先下手为强。换句话说：美联储担心的是如果3月不加息，全年的货币政策的弹性将大大的减少。

高频数据显示2月非农或强于1月

从下图可以看到，2月ISM制造业PMI就业景气指数有所回落，但是服务业的指数略有回升。考虑到美国非农数据似乎（保留）个服务业就业关联度更高，所以次数据对2月的非农数据仍然会有一定的支撑。

从当周初次申请失业金人栓，2月的平均值低于1月。而且前周初请失业金表现异常强劲，为44年以来新低。因此结合这些高频数据来看，2月的非农有可能会高于1月的22.7万。

澳元是福是祸，澳联储和中国贸易数据揭晓

澳洲央行在2月的纪要措辞略显赢派。在申明中，澳联储提到了中国需求增长受到肯定，以及中国经济增长在2016下半年由于基础设施和房地产建设支出发力而保持良好。全球经济的改善促进了商品价格的上涨，这为澳大利亚的国民收入提供了动力。

但在两天后，新西兰联储称，新西兰元仍高于维持可持续平衡增长的水平，汇率下行是必要的。由于宏观经济不确定性依然存在，政策可能需要调整；新西兰央行在会议中强调"货币政策将在相当长的时期内保持宽松"。下图我们可以看到，澳元对纽元在过去一个月里从1.036左右的位置涨到接近1.08的位置

所以在明天的澳联储措辞中，我们需要特别关注的澳联储有没有提及最近汇率的走势。如果汇率的问题再次被提及，那么澳元/纽元则有回撤的空间。

中国PPI或持续走高

中国螺纹钢价格在2月持续走高，或推动中国2月PPI继续上扬。下图可以看到，螺纹钢和PPI有着较强的相关性。

PPI持续走高或迫使中国央行继续维持流动性偏紧，因此债券价格将受到持续打压。人民银行今天进行200亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有700亿逆回购到期，因此净回笼300亿，连续8日净回笼。周末央行副行长易纲称，CPI在2%-3%之间是黄金区域，因此现在的CPI很可能比较接近黄金区间，因此货币政策稳健中性。从股债跷跷板效应看，股市或因债市，楼市持续低迷而收益。从这个角度看，中国股市企稳对澳元形成支撑。

从波罗的海指数看，二月仍在上升通道中，或暗示中国2月的贸易出口数据企稳。

重要经济数据

澳大利亚货币政策会议

中国进出口数据

美国ADP非农

中国CPI，PPI

欧元区货币政策会议

美国非农

图表技术分析

欧元/美元或面临下行压力

从基本面看，在欧元区本周会议上，我们期待欧洲央行保持政策不变。欧洲央行尚未开始其月度资产购买规模800亿欧元至600亿欧元的缩减。我们预计欧洲央行或让市场认为其政策仍将保持宽松，因为其核心通胀的水平仍然较低。从欧元/美元小时图看，价格在1.0625有着一定的阻力，RSI动能指标仍然向下，价格或在短期内下探至1.0575.

英国SVSFX

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2017-3-6