支持股市，尤其美国股市看上去超买的原因非常之多。RSI相对强弱指数位于二十年来最高水平-80上方，市盈率估值一路飙高，联邦基金期货市场计入美联储三月中会议加息的概率高达88%。现在是时候提醒我们，要注意超买信号并非总会引发市场抛售。

我们能从历史中学到什么

首先，让我们来看看历史。彭博社已就RSI做了很多中肯分析。回到1996年12月，当时标普500指数的RSI同样突破80。指数的确抛售并下跌了5%，但在短暂跌势后，指数重现生机并再度狂飙，牛市此后又持续了3年时间。美国银行的实证分析也发现牛市最后六个月常会大涨15%，因此，如果你过早了结多仓，可能会犯下代价昂贵的错误。

为什么说估值指标可能具有误导性

现在我们来简单谈谈市盈率。标普500的市盈率目前超过了18，也就是说当前标普500股票价格是每股盈利的18倍。这个数字听起来可能很大，但在这个股票回购和并购活动盛行的年代，市盈率很容易因一些并不必然意味股票估值过高的因素带动上扬。

唐纳德及其传递希望的讯息（对市场而言）

因此，仅仅因为RSI高于80，市盈率飙高以及联邦基金期货市场计入美联储本月加息的高概率，并不意味着股市上行即将告一段落。市场喜欢确定性，但基于我们11月以来的所见所闻，市场同样热爱希望。虽然唐纳德?特朗普可能不大像一个能传达希望讯息的人，但市场现在对此寄望甚高。

特朗普本周二首次国会演讲或细节欠奉，但其讲话基调的重要性最终超过了财政承诺。如我们在演讲前提到的，此次演讲仅是总统待办事项清单。特朗普计划的落实取决于国会。他周二"总统范"的演讲基调被很多人视为其争取更多共和党人支持的途径，特朗普也因此未就保护主义及移民禁令大放厥词。也正因于此，目前尚无任何迹象显示共和党人会阻挠其计划推进，市场也设想未来几个月内或落实大幅税减和增加支出计划。特朗普的希望讯息再度主导金融市场。

特朗普带动市场上行的证据：

为什么我们认为是特朗普推动了此番上行？金融，能源和材料股成为周三表现最佳的行业股，而公共事业股-终极避险行业股则表现最差。前面三大行业股在特朗普放松管制和加大支出计划或提升行业前景的希望中一路上扬。

美联储："大酒杯"仍在

即便美联储加息也无法停止此次股市上行盛宴。即便真的加息，10年来的第三次加息也并不标志着美联储将提前撤走"大酒杯"。事实上，美联储加息预期进一步巩固了市场对"特朗普式通胀"交易的信念，因为加息意味着连美联储这家世界上最重要的央行也注意到了股市的走高。上述因素加之初请失业救济人数报于1972年以来最低值，华尔街新一轮乐观情绪悄然升温。周三波动性减弱，2年期美债殖利率在突破关键水平1.3%时表现犹疑，美国市场周四开盘前情绪得力提振。

回到2016年11月？

最后要说的是，即使有特朗普指挥加持，市场也不会永远走高。但看起来，涨势尚未走到尽头，随着股票、债券殖利率以及美元又一次联合上行，在我看来，本周四价格走势跟2016年11月非常相似，因此，风险资产此番涨势或可更进一步。

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撰文：Kathleen Brooks - 嘉盛集团研究主管

2017-3-3