2008年危机以来至今，美联储资产负债表从8000亿美元增加到了近4.5万亿美元，该规模占美国GDP的24%左右，远高于历史平均水平约6%，规模相当于标普500中底部的441家公司市值总和……

　　而美联储资产负债表狂飙的主要原因无疑两点：一、2008年以来，美联储一共购买了2万多亿美元的美国国债，即奥巴马执政期间，3轮历史性的货币宽松政策，使得美联储向美国贷款并向市场释放货币。二、金融危机后，美联储将超额准备金利率升至0.25%(此前美国银行间同业拆借低于0.1%)，从而吸引了约2.7万亿美元“沉睡”在美联储的账户上。

美联储资产负债表，来源彭博社

　　而在4月美联储公布的3月份会议纪要内容中提到，多数美联储决策者认为，只要经济数据保持强劲，就应该在今年晚些时候采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。

　　FTN Financial负责结构性产品的高级副总裁Walter Schmidt曾表示：“这是央行历史上最受期待的事件，过去两年来我们一直在等待这一幕出现”。

　　美联储官员：联储将停止再投资，逐步缩表

　　4月10日，美联储委员圣路易斯联储主席布拉德(Bullard)发布最新言论表示“今年可能会开始结束再投资政策，但就结束再投资达成一致将需要一点时间。”

　　此外布拉德表示，最新就业报告数据相对疲弱，与通胀率将维持在约2%的判断相符。“今年可以再加息一次，不认为加息速度应该更快。”

　　尽管美联储试图以“逐步和可预测的方式”来进行政策转变，但分析师指出，结束对到期证券收益进行再投资的影响仍然会被感受到。

　　不过，据引彭博报道称，美联储计划缩减其近4.5万亿美元抵押贷款和国债的投资组合，即便债券市场对此反应温和，但仍有许多理由表明这种平静局面可能不会持续。

　　市场人士：缩表“不宜过冷过热”，以免过度紧缩

　　有市场人士分析指出，缩减资产负债表的对金融市场的直接影响并不亚于加息，资产负债表的缩减可能会推高长期利率。

　　凤凰财经连线凯源资本董事总经理陆修泉(Brock Silvers)表示，奥巴马执政期间，美联储负债表在经过三轮空前的QE后达到了4.5万亿美元，专家们普遍认为美联储必须消化大约至少一半的债务，但这一过程将是即是不能着急又不容易的。如果经济不强的话，缩表无疑影响等同于加息，而今年本身又有加息的需求，若过强紧缩对市场影响较大，因此缩表的程度不宜太冷也不宜太热。

　　“旧金山联储银行主席约翰·威廉姆斯(John Williams)也在本周发布了5年削减债务计划，但还未正式开始，且这一过程是漫长的，而且是建立在不破坏现代化美国经济历史低迷复苏背景之下。因为美联储即不想在低增长的经济环境中立即加息，也不愿意限制其过快扩张中的直接以提高利率的能力，除非经济条件特别好，不然削减美联储资产表或被证明是比扩展负债还要难，”陆修泉补充道。

　　在缩表路径方面，华创证券有债券分析师认为，美联储可能会对持有的美国国债进行到期部分续作，同时逐步抛售持有的MBS，从而实现稳步缩表并尽量减少对市场冲击的目的。

　　国金证券首席宏观分析师边泉水分析指出，缩表和加息可能交替进行。缩表属于数量型货币政策工具，通过收紧流动性，对市场利率起到推升作用。加息属于价格型货币政策工具，通过直接提高政策利率，传导至市场利率。由于美国经济市场化程度较高，货币政策传导相对顺畅，缩表和加息都能起到紧缩的作用。

　　“如果同时在一次会议上加息和缩表，会产生过强的紧缩作用，从而对市场造成较大影响，不利于预期管理和金融稳定。但如果美国的自然利率水平开始出现回升，而名义利率回升速度过慢，会造成实际利率低于自然利率水平过多，从而使缩表的紧缩效应大打折扣，这就需要进一步加息来应对上行风险。”