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现如今，程序化量化对冲交易是量化投资领域的一片“新蓝海”，私募创业团队抢占蓝海而非拼杀红海，使自身具备弯道超车的巧劲和优势，程序化交易对基金管理团队在数理基础上的高要求弥补了其较之“江湖老手”在个人经验上的劣势，而量化对冲策略本身的不断丰富，使他们在这种波澜壮阔的行情中更加如鱼得水。 赚波动率的钱 “程序化交易就如一个严格执行策略的操盘手，优势是执行力和快速的计算能力，它不是消灭市场风险，而是帮助投资者赚到本该赚到的钱，把握市场中转瞬即逝的投资机会。”钟笑天说。 某量化投资资深人士介绍，在股指日内突破系统中，电脑在大部分低波时间(震荡)不交易，一旦达到较大波动区间的数据指标，电脑会立即开启趋势交易;而在价差分析及套利交易系统中，电脑会分析股指期货1203合约与沪深300指数5分钟数据，当“期—现”基差大于“基差均值+2倍标准差”时，电脑会自动下达“买入现货、卖出股指”指令，而当“期—现”基差回归平均值，则会卖出现货、买入股指平仓。 “人都有贪欲和恐惧，但电脑不会，程序化交易的优势是规避主观情绪，提高交易速度，复制盈利模式，降低人力成本和量化交易风险。”钟笑天说，“当人的思维还在牛市当中时，电脑根据数据指标可能已经进入熊市思维，比如去年12月9日股市先拉后跌，但上午电脑已开出多手股指期货空单。” “我们赚的不是股市上涨或下跌的钱，而是赚波动率的钱，只要是大幅震荡的行情，都对我们特别有利。”他补充说。 某券商研究部金融产品总监告诉记者，程序化交易要把所有对模型的检查和怀疑放在实盘前，投资决策者完全信任模型后才去执行，坚持无人干预，还要能承受一定比例的风险，如果亏损超过预定比例，立即调整策略或停止执行，但同时也需警惕模型失效的风险。 多策略组合避免局限性 上述资深人士认为，这类交易若要成功，50%在于执行力，30%在于策略，20%在于资金管理。程序化交易方式解决了执行力的问题，而量化对冲策略本身则是各家私募最核心的“看家本领”。 前段时间，由于一波接一波大幅度的“蓝筹暴动”，阿尔法对冲产品纷纷“偃旗息鼓”。东航金控财富管理中心总经理、中国量化投资学会理事长丁鹏在一篇公开文章中曾提到，阿尔法对冲套利是目前行业内的主流方式，但主流不代表全部，实际上，量化对冲还包含其它多种策略，最主要的有无风险套利和风险套利两类，前者包括ETF套利、股指期货期现套利、国债期货套利三种，后者包括阿尔法套利和统计套利两种，而统计套利又可以细分多种。 “多商品、多策略、多周期是程序化交易构建投资组合时比较流行的方式。”上述人士说，“比如股指日内多策略组合、商品趋势策略多品种组合。” 刘岩草也表达了相同的观点，“尤其在期货程序化的方向，多策略多品种的组合是目前常见的交易方式。”他说，单个策略都有其局限性，策略组合要有多样性，如日内突破策略、日内反转策略、隔夜策略、日线策略等等，以捕捉市场的价格波动为主。 “类似于去年12月9日的大调整，日内反转策略会赚得盆满钵满，而在单边行情下，参数钝化的趋势跟踪策略(K线周期稍大，例如30分钟、1小时，甚至日线级别的策略)则更能捕捉大级别趋势性行情。”刘岩草说，不过他也提到，后者在没有这波大行情或在A股正常的波动范围，很难有如此优异的表现。 “策略组合并不是万无一失，如何界定市场当前的状况，比如是单边市还是震荡市，这就是每个私募的功力。”他说。 量客投资旗下的量客一号私募产品，3个月收益达8%，最大回撤为0.9%，夏普比达7.3。“这个产品通过资金管理和头寸控制，做成类保本产品，期货只用了10%-15%的仓位，但是策略配置了120个，通过对每个策略和每个交易品种的仓位控制和对冲，有效降低和控制了产品的回撤。”刘岩草说。 数理优势弥补经验劣势 “不是消除系统性风险，而是在赚钱的时候多赚点，亏钱的时候少亏点。”上海某规模排名前十私募的量化交易员告诉记者。对于目前许多私募团队开始重点打造程序化交易产品线，他认为原因有三点。 首先，程序化量化对冲在国外已发展多年，成功经验很多，但国内尚处于起步阶段，保守估计规模在百亿人民币左右，仍有很大拓展空间。 其次，越来越多数学、物理、金融工程等专业的人士进入到这个行业，其中不乏年轻团队。这群人扎实的数理功底契合了程序化交易在统计、编程、建模、实盘检验等方面的要求，其相对优势或许一定程度上能弥补他们较之传统私募老手在江湖经验上的不足。 另外，A股市场目前“上蹿下跳”的行情也利于程序化交易的发展。 “即使伟大如量化投资大师西蒙斯，在2007年8月的8个交易日里也亏损了8.7%。所以，程序化量化对冲不是保本万利的工具，每个成功投资人背后都会有亏损历史。”某券商研究部金融产品总监说，“量化投资用的是历史数据，这就决定它不能百分之百预测未来，同时程序化交易对软件平台、系统硬件和网络要求都很高，需要多管齐下共同保障，任何一方面的疏漏都可能带来预料之外的结果。同时，手续费对收益的腐蚀也不容忽略。”

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