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在未考虑期货市场的交易费用、期货市场中的每日涨停板限制等因素的前提下，假设交易者在现货市场上持有一定的多头头寸，在期货市场上持有一定的空头头寸，即作为一个卖空对冲交易，那么交易者手中所持有的现货头寸与期货头寸组成的资产组合可以表示为： RT+1=(PST+1-PST)×QS+(PFT-PFT+1)×QF RT+1=(PST+1-PST)×QS-(PFT+1-PFT)×RR×QS 其中，RT+1表示T+1时组合投资的收益;PST、PFT分别表示T时的现货、期货价格;PST+1、PFT+1分别表示T+1时的现货、期货价格; QF、QS分别表示现货、期货市场持有的交易头寸;RR=QF/QS表示为对冲比率，它是指为了搭配每单位现货交易头寸所需持有的期货交易头寸。 关于对冲比率RR=QF/QS，它可以被看做是交易者在资产组合中资金配置时，两个资产持有量之间的比率，这个对冲比率往往是动态的，它会为了达到最终的目的，随着交易者的风险偏好以及对市场价格预期的变化而发生变化。 我们可以得到一个利用期货市场和现货市场所构建的资产组合，即在现货市场上持有一单位的多头头寸，在期货市场上持有一单位的空头头寸，并且这个资产组合的期望收益和风险分别为： RT+1=△PS-△PF×RR Φ=Var(△PS)+Var(△PF×RR)-2RR×Cov(△PS，△PF)