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我们认为，今年上半年国内债市“快牛”行情，是对去年“钱荒”极端情形的拨乱反正。进入下半年后，“钱荒”影响逐渐消散，债券走势重新受传统因素影响。目前债券牛市基础不改，主要由于经济增长偏弱、流动性较宽松、政策放松预期仍存，此外刚性需求持续强劲（固定收益基金、混合型基金、银行理财产品、乙类户将放开等）。假设年内央行不降息、而央行14天正回购操作利率还有10－20BP下降空间，我们预计银行间7天回购利率中枢为3－3.3%、10年国债收益率区间为3.7－4%。在牛市大背景下，既可稳健地进行信用债配置，又能适时博弈政策放松、做利率债的波段。
