向上折算条款的也有三大作用 作用1：杠杆保障。向上折算条款最明显的目的在于限制杠杆倍数的下限，避免涨多了之后，B类杠杆过小，避免B类份额失去吸引力。这也是很多基金设计此条款的初衷。 作用2：与向下折算互为因果。 本系列之前的观点如果成立，那么向上折算条款可能对A类略有一点偏正面。临近向上折算点时，离向下折算点距离很远，向上折算后增加了向下折算的可能性。从A类隐含期权的角度看，向上折算把A类基金隐含的折算权的行权价提高了一倍左右，看跌期权行权价提高，价值上升，那么反而对A类有益，则对B类不利。当然这种影响很小。 这个观点和部分机构认识不一致，有机构认为，“B类很可能大部分处于“溢价”状态的资产以净值的兑付，可能遭受损失。但折算后，杠杆倍数增加，剩余部分的溢价率会提高，综合来看，具有不确定性，总体对B类偏正面”。 作用3：永续B类投资者单独获得现金回报的唯一途径 从潜在现金流的角度看分级基金子份额，有以下几个带来现金流的方式：单独卖出；买入另一类配对赎回；折算拿回部分母基金赎回；基金清盘。 向上折算是B类投资者获得现金回报的唯一途径。我认为这是B类基金的一个根本条款，重要性超过向下折算对于A类基金的意义。它事实上确保了一定条件下必然出现的现金回报。 根据上篇的分析，向下折算的概率预期在5-10年左右，而向上折算出现的概率我个人觉得略低于向下折算，因为基金的分配偏向于增加下折概率。 对于折价的A类来说，先上折再下折，都是有益的，对于B类来说，因为长期存在溢价，折算发生的过程不能带来额外的好处，甚至有一定的负面影响。但折算必然会发生，就至少给了一个明确的预期，如果不被强行平仓，这一类的投资者到了某个时候可能拿回一大笔钱。 没有向上折算条款，B类（除极个别品种）将异化为一个让你哭笑不得的金融品种。