上证50ETF获准近期发售　　经中国证监会批准，备受市场瞩目的上证50ETF日前获准发售，将于近期面世。这只由华夏基金管理有限公司推出的上证50ETF，是中国内地首只ETF产品，也是上海证券交易所积极落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，加快实施产品创新的重要成果。它的推出，意味着我国证券市场金融创新又迈出了重大一步。　　上海证交所和中国证券登记结算公司今日联合发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则》、《中国证券登记结算有限责任公司交易型开放式指数基金登记结算业务实施细则》，上述两项《细则》从颁布之日起实施。　　交易型开放式指数基金(ETF)，是指经依法募集的，投资特定证券指数所对应组合证券的开放式基金，其基金份额用组合证券进行申购、赎回，并在上海证交所上市交易。　　《细则》规定，ETF的清算交收实行货银对付制度。登记公司作为共同交收对手，分别设立资金及证券集中交收账户，实行登记公司与结算参与人之间的货银对付制度。结算参与人结算备付金账户的日末余额不得低于登记公司核定的最低结算备付金限额。最低结算备付金缴存比例及其调整按照登记公司规定执行。登记公司必要时有权对结算风险较大的结算参与人采取提高结算互保基金缴纳额、调整最低结算备付金缴存比例等措施，也可要求其提供结算信用担保或结算抵押品，或取消其结算资格、要求其委托其他结算参与人办理结算业务等。　　业内人士指出，上证50ETF兼容了开放式基金和封闭式基金的优点，具有交易成本低廉、管理费用较少、信息完全公开、标的权威可信的优势。它的推出，将有利于帮助市场和广大投资者确立蓝筹股投资的理念，一定程度上扭转目前单边市的格局。　　据悉，上证50ETF将通过网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购三种方式发售，主要销售机构是中国银河、国泰君安等证券公司。　　ETF实施细则出台　　备受证券市场关注的交易型开放式指数基金呼之欲出。经中国证监会核准，上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司23日联合发布《交易型开放式指数基金业务实施细则》和《交易型开放式指数基金登记结算业务实施细则》。　　交易型开放式指数基金是指经依法募集的，投资特定证券指数所对应组合证券的开放式基金，其基金份额用组合证券进行申购、赎回，并在上海证券交易所上市交易。　　根据《交易型开放式指数基金业务实施细则》，上海证券交易所根据基金管理人申请，为交易型指数基金提供在上证所网上发售、申购与赎回、交易等的代码及基金简称。基金管理人可以采用网上和网下两种方式发售基金份额，具有基金代销业务资格的上证所会员可以接受投资者的认购申报。　　交易型指数基金份额的交易费用按现有证券投资基金收费标准执行。在上市交易的前三年，上证所将适当减免申购、赎回经手费。　　每日开市前，交易型指数基金管理人必须向上证所、证券登记结算机构提供交易型指数基金的申购、赎回清单，并通过上证所指定的信息发布渠道予以公告。　　上证所有关负责人表示，交易型指数基金在中国具有广阔的市场前景，不仅有助于吸引保险公司、合格境外机构投资者等机构和个人储蓄进入股市，提高直接融资比例，而且能够活跃二级市场交易，增加市场的深度和广度。　　交易型指数基金（ETF）自1993年在美国首度亮相以来，在全球范围内发展迅猛。10多年来，全球共有12个国家（地区）相继推出了280多只ETF，管理资产规模高达2100多亿美元。　　据悉，作为首只交易型开放式指数基金，上证50ETF即将由华夏基金管理有限公司推出。　　上证50ETF下周一发售　　18家ETF参与券商初步框定　　上证50交易型开放式指数证券投资基金(上证50ETF)的募集已获中国证监会批准，自11月29日至12月24日进行发售。该基金管理人为华夏基金，基金托管人为中国工商银行。基金投资者可选择网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购3种方式。其中，网下现金发售的日期为11月29日至12月24日，网上现金发售和网下股票发售的日期为12月24日。　　即将面市的上证50ETF目前已初步选定了18家参与券商，但各自扮演角色不同。据悉，其中国泰君安、银河证券两家券商为ETF主承销商、申万与银河证券作为副主承销商和上市协调人，申万、招商、华夏、海通四家券商为副主承销商，此外还有广发、国信、光大、中信、北京、华泰、联合、长江、上海证券，湘财、国联、中金等几家券商为承销团成员。　　据了解，这18家券商是从具有基金代销资格的49家券商中筛选出来的，不仅经过了华夏基金的筛选，同时还经过中国登记结算公司、上海证券交易所的筛选，由于各自所做的工作不同，也各自承担不同的责任和义务。今后投资者可以在交易所的会员单位券商处买卖ETF。ETF的申购和赎回必须通过18家参与券商办理，也就是只能通过这18家券商来实现ETF的套利功能。　　有券商表示，目前虽没有具体的销售协议，但副主承销一般要求完成4个亿销售额，一般参与券商要求至少2亿元。这样看来，如果承销团成员按预期完成销售计划，ETF的规模起码在50亿元左右。　　ETF即日发售 做市商名单有待最后确定　　中国内地首只ETF将于11月29日开始正式向外发售，华夏基金管理公司日前宣布了17家进入上证50ETF承销团的成员名单。但据华夏基金有关负责人表示，这些证券公司是否能成为上证50ETF基金的做市商，还需进一步确定，同时也不排除这17家公司之外的证券公司入选做市商。　　成为承销团的证券公司包括中国银河证券、国泰君安证券、申银万国证券、招商证券、华夏证券、海通证券、光大证券、中信证券、广发证券、国信证券、北京证券、华泰证券、联合证券、长江证券、上海证券、湘财证券、国联证券等17家公司。其中银河证券、国泰君安证券为上证50ETF主协调人，申银万国、招商证券、华夏证券、海通证券为副主协调人。　　据华夏基金有关人士介绍，与一般开放式基金发行不同，此次上证50ETF发行将采用网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购相结合的发售方式。即投资者一方面可以选择在网下通过基金管理人及承销商以现金进行认购，或通过承销商以单只上证50指数成份股进行认购；同时还可以到具有基金代销资格的证券公司通过上海证券交易所网上系统以现金进行认购。上证50ETF的申购赎回则采用与股票交易相同的委托和结算方式。　　作为承销团成员，将为投资者提供以上三种方式的全方位发售服务。据悉，进入首只ETF的承销团名单的证券公司希望进一步成为上证50ETF的做市商，从而获得专有的办理申购赎回ETF业务的资格。　　因为ETF做市商资格具有排他性，只有具有做市商资格的券商方可以向客户提供专门的ETF申赎和衍生交易服务，这将有助于做市券商稳定和扩大客户资源并获得更多交易佣金。另外，只有ETF做市商可以通过自有席位申赎ETF和进行套利交易，从而获得更多的自营业务获利机会。　　据悉，上证50ETF的网下现金认购日为2004年11月29日至12月24日，网上现金认购和网下股票认购日为2004年12月24日。在基金合同生效后三个月内，上证50ETF将建仓完毕并开放申购赎回。建仓结束后，上证50ETF将申请在上海证券交易所上市。　　ETF的套利功能，将提高标的指数成份股的流动性，并减少指数的波动，保持市场的稳定。从长远来看，它将促进指数期货、指数期权等衍生金融产品的开发；另外，做市商等市场机制的引入，将带动整体证券市场的深刻变革。　　但有市场人士提醒，遵循被动投资策略的ETF基金对中国股市系统性风险的抵抗则要稍弱于主动性投资策略的基金。　　相关链接　　ETF，又称交易所交易基金，是一种特殊的开放式基金，可以像股票一样在交易所上市交易。由于它一般跟踪标的指数进行被动式投资，所以在国内常被称为交易型开放式指数基金。　　ETF最早在1990年诞生于加拿大。由于它极具弹性，能够快速而低成本地满足多重投资目的，所以吸引了众多的个人投资者和机构投资者，成为国际市场上增长最快的金融品种之一。　　上证50ETF确定三种发售方式　　国内首只ETF产品——上证50ETF终于掀开了的面纱。记者从华夏基金管理公司昨日在沪召开的新闻发布会暨承销签约仪式上获悉，将于下周一面市的上证50ETF将采用网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购相结合的发售方式；由中国银河证券、国泰君安证券担任发售主协调人，中国工商银行为基金托管人，共有17家券商最终被确定为签约发售代理机构；建仓完毕后，上证50ETF将在上海证券交易所上市交易。　　华夏基金昨天与17家券商签约，从而确定了上证50ETF的发售代理机构。这17家券商为银河证券、国泰君安、申银万国、招商证券、华夏证券、海通证券、光大证券、中信证券、广发证券、国信证券、北京证券、华泰证券、联合证券、长江证券、上海证券、湘财证券、国联证券。其中银河证券、国泰君安为发售主协调人，申银万国、招商证券、华夏证券、海通证券为发售副主协调人。　　据华夏基金有关人士介绍，与一般开放式基金发行不同，此次上证50ETF发行将采用网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购相结合的发售方式。即投资者既可以在网下通过基金管理人及发售代理机构以现金进行认购，也可以通过发售代理机构以单只上证50指数成份股进行认购，还可以到具有基金代销资格的证券公司通过上证所网上系统以现金进行认购。　　上证所副总经理刘啸东在昨日的新闻发布会上表示，上证50ETF的推出为未来的金融衍生品的创新奠定了基础。他估计2－3年内上证50ETF至少会有上百亿的规模。接下来还可能推出上证180ETF、高红利指数的ETF，而未来卖空机制建立后，股指期货、股票的逆回购等业务，其标的也最可能是ETF。　　老庄借ETF出货对冲基金要借ETF做空A股？　　　　对冲基金要借ETF做空A股　　如不修改申购规则，上证50ETF也会沦为老庄出货工具　　近期，市场一直传闻对冲基金要做空中国A股市场。而近日基于A股市场的ETF品种次第推出，更令A股投资者惶惶不安。据悉，在华夏ETF推出之前，巴克莱公司已经推出了4只ETF产品，分别在纽约、费城、伦敦和香港上市，对冲基金期待通过ETF做空A股。　　欲借ETF做空A股　　管理层日前公开警告QFII不能人为卖空中国股市，成为近期市场关注的焦点。　　事实上，国内机构变相做空A股在国内早已有之。相关报道显示，国内部分机构早就利用A股熊市进行了相关的做空套利活动。在市场看淡的阶段，部分私募机构利用营业部的资源，从营业部中借入一定数量被其判断将会出现显着下跌的股票，然后卖出这部分股票，等到该类股票跌下去之后，再买回它，还给相关券商。这样就完成了一个做空A股的动作。当然，这里面存在几个前提：第一，券商配合；第二，券商有大量相关股票——或在其处托管、或自营股票；第三，该类股票长期被套，基本可以判断股民不会去卖了。否则，券商将拿不出该部分股票。　　境外机构做空A股的话题，起源于很多境外对冲基金多次询问QFII是否有可能进行人为卖空。各方面信息显示，目前相当数量的国际游资都密切关注着中国股市。甚至有消息称，国际游资已经在香港建立了相当多的空头仓位。对于这些游资，香港金融监管部门也是相当关注，香港金管局正在通过种种方法监控，并拟采取措施进行反击。　　事实上，这些游资的目标还不仅至于港股，A股也是其目标。尽管目前管理层已经声明禁止QFII做空A股。但是，该类资金如果通过巴克莱公司已经发行的两只ETF，来进行其相关操作，仍能够部分达到目的。因为境外A股ETF是通过QFII来完成境外市场与境内市场的对接的。以巴克莱公司推出的基于新华富时指数的ETF产品为例，与巴克莱国际一同合作的除了新华富时指数外，还有在境内A股市场的QFII——花旗环球金融。在对接过程中，衍生产品——权证的应用使得做空机制在该ETF中得到体现，这是境外ETF与境内ETF的重要区别之一。　　其实，对于对冲基金做空A股，关键不在于“堵”，而在于如何合理定位A股市场的功能，以及如何提升A股股票的价值。否则，即便没有对冲基金做空，高估的A股仍难以摆脱疲软走势。　　老庄借ETF出货？　　最新的消息显示，华夏基金推出ETF过程中，申购可以采取三种方式来进行，其中包括以单一上证50成份股来申购ETF份额。从当日代销券商的宣传情况来看，他们大多认为没有具体额度的限制，华夏基金公司方面也没有进一步的声明。业内人士认为，如果该规则不做进一步的修正，ETF将沦为老庄出货的渠道，而且首只ETF将可能面临困境。　　为什么这么说？第一，如果可以以单一股票申购ETF份额，那么，理论上上证50成分股的部分老庄股，以哈药集团为例，持股90％以上的老庄就完全可以利用这一规则，以所有的哈药集团来申购ETF基金份额。而ETF基金份额的卖出是相当容易的，顷刻之间就可以将持有的ETF份额全部卖光。这样，一项A股市场的创新之举，将沦为庄家出货的最好手段。　　所以，不加限制地声称可以以单只股票申购ETF份额的做法是行不通的。不仅有以上弊端，而且，如果果真如此，ETF基金的净值肯定将无法与上证50指数形成较好的拟合。因为正如以上例子，你已经购入了9成以上的哈药，理论上就必须匹配所有其它成分股9成以上的流通股仓位，才能追踪上证50指数。还有一个办法就是，华夏ETF基金卖出相当部分的哈药集团，但是谁会来买这么多的哈药集团呢？所以，目前这些规定亟待修正。　　业内人士认为，作为创新产品在没有做空机制的A股市场推出，ETF已经成为具有中国特色的产品。既然已经做成了中国特色品种，那么，就应当充分考虑目前A股市场的特殊性。　　上交所刘啸东：ETF实现蓝筹股"瞬间套利"?　　　　中国证券市场第一只具有衍生金融产品性质的ETF——上证50ETF已经中国证监会批准，日前获准发售，将于近期面世。11月17日晚，一直领导和参与上证50ETF开发设计的上交所副总经理刘啸东就ETF对中国证券市场的深远意义、投资者投资理念的转变和上交所下一步金融创新的打算，在他的办公室接受了本报记者的独家专访。　　：11月18日英国巴克莱公司推出首只面向美国普通投资者、专注于中国公司的ETF，道琼斯等机构也在积极跟进，正准备推出自己的中国指数ETF，与上述ETF相比，上证50ETF有什么不同？　　刘啸东 上证50ETF实现了“瞬间套利”，同时是一只真正意义和完全意义上符合中国国情的ETF，而衡量一只ETF是否是“真正”和“完全”意义上的ETF的标准，就是看它能否实现“瞬间套利”。从这个角度来说，其它ETF由于存在跨市场等方面的原因，不可能实现“瞬间套利”，跟上证50ETF完全不是一回事。　　：你在其它场合曾经说过，ETF是个套利的好东西，但是也可以让上百亿的机构瞬间破产，那么在ETF套利风险控制方面，上证所有些什么样的措施？　　刘啸东：这其实体现了产品的优越性。巨大的交易量维持着套利机制的顺畅，但同时也蕴藏着相应的风险。我们目前在风险控制上是非常严的，你必须有钱才能做，这是一个法规。现在券商违规一次成本多大，你要是在上交所里有一次不良纪录，你还能做什么事？其次，能够参与申购赎回的券商也是有关部门选定的，现在只有20家左右的券商获得这种资格。另外，我们对券商在申购赎回上还有总量的控制。　　：很多人认为，目前市场出现的许多问题与缺乏做空机制有关，为什么我们现在不设立这样的机制？　　刘啸东 ETF的推出实际上还为股指期货、做空等方面产品的推出奠定了基础，但限于目前的法规，我们还没有这样的打算。从我自己的认识，股票看空最怕的就是股票价格让人操纵。我们虽然有一些大盘股，但它们的交易量都很差，在目前的环境下，没有一只股票敢拿来去卖空，风险太大。所以说，将来法规允许卖空的话，ETF很可能成为首选，甚至国有股减持，如果国有股要减的话，ETF也是一个很好的渠道。任何人想要“控制”ETF的交易价格，都将是很难的，搞不好自己还会成为被套利的对象。　　经济观察报 ETF推出之后，对股市长期以来的盈利模式会有什么影响？　　刘啸东：过去中国股市的盈利模式和全世界新兴市场的国家都是一样的，主要是机构做庄，散户跟庄，在加强监管后，做庄的跳水，散户自然也就没有了盈利模式。我们在这个时候提出了投资蓝筹股的概念，但我还要说，投资蓝筹股并不意味着没有炒作了。　　：就你的认识，你认为目前我们的市场有没有蓝筹股，有的话，最主要的标志是什么？　　刘啸东：中国的市场到底有没有蓝筹股？这个问题比较深了，这不是一句空话，叫投资蓝筹股就完了，国九条说股市要对股东有回报，这回报从哪来？一般意义上人们认为的蓝筹股的概念无非就是大盘、企业的龙头、有稳定的收益等等，但其实非常关键的一条，就是蓝筹股必须要有成交量。也意味着你叫别人投资蓝筹股，就要让人家在任何时间、任何一个点位随时可以买到。否则，它就不能叫做蓝筹股。这里边就有一个矛盾，既然蓝筹股那么好，持有蓝筹股的投资者就不愿意卖，这样就造成交易量的萎缩，那就不是蓝筹股。在国外，投资者要买GE、IBM这样的蓝筹股，在任何时间、任何点位都可以买到，它的交易量从哪来？就来自衍生产品的交易。因为衍生产品要对冲、要套利。像SP500，它就有期货、期权、ETF，还有个股的期货、期权。以IBM为例，跟它相关的衍生产品就有几十个，所以，要培育蓝筹股，必须要开发以蓝筹股为标的的产品。　　：首只ETF为什么以上证50作为标的对象？　　刘啸东：ETF之所以以上证50为标的其原因在于，这50只股票中包括了中国证券市场绝大多数蓝筹股。现在上交所尽管每天有上百亿的交易量，但是却非常散，而国外成熟市场则不同，它们的成交量绝大部分都是汇聚在蓝筹股中。ETF由于是套利的交易，它的交易量就会汇聚在这50只股票当中。　　：如你所说，ETF是上证所金融创新的序幕，那么接下来还会推出什么品种？　　刘啸东 ETF只是上交所牛刀小试，今后还会陆续推出上证180ETF、上证高红利指数ETF、大盘股指数ETF、行业ETF、上证国债ETF等系列ETF产品，还有股票的逆回购、股票的权证，其中尤其是国债的ETF，现在已经看到这方面的需求。在ETF市场成熟后，还可以在ETF产品上设期权，这些都在考虑之中。　　：在金融创新方面上证所主要把握一个什么样的原则，有人就认为ETF的“套利”和股票与基金份额的互换方面与现行的法律法规有所摩擦？　　刘啸东：这要看你怎么看了，它可能有一点点的“擦边球”，但现行法律法规并没有明令禁止。在这方面，上交所有三个原则：一是创新必须是在法律法规允许的范围之内，尽管也可能有些法律法规不尽合理；其次，这个产品或这个交易机制风险要相对较低，比如卖空在目前就属于风险较高；三是这个产品的推出不是花架子，好看，创新产品须有市场需求，体现为市场服务的原则。　　资料链接　　——如何对上证50ETF进行套利？当上证50ETF的市场价格与基金单位净值之间偏差较大时，投资者即可利用申购赎回机制进行套利交易。比如，当上证50ETF的市场价格高于基金单位净值时，套利操作方法为：“买入基金股票篮－申购上证50ETF基金份额－将基金份额在二级市场上卖出”。套利收益约等于“（基金二级市场价格－基金单位净值）×基金份额数量－申购基金份额及卖出股票篮的交易费用”。