基金领袖的标准开放式基金的业绩评估探讨http://business.sohu.com/--------------------------------------------------------------------------------来源：[上海证券报]?分析开放式基金的业绩,理论上应按照同类型基金做比较,不同类型基金不做比较的原则。按投资品种分类来看:现在有债券基金两只,其余以股票基金为主(其中包括一只指数基金)。债券基金和指数基金由于运行时间较短,家数少,我们这里不加讨论。从运行时间角度看:运行达到5个月的有7只,运行超过10个月的只有华安创新、南方稳健成长、华夏成长三只,这三只基金风格基本接近,所以本文主要分析这三只基金的业绩,其余的基金可以选用相同的处理方法。由于开放式基金的样本数据比较少,要作出非常客观的评价结论也许比较困难,但是探讨一个比较客观和有信服力的评价方法还是有可能的,也是十分必要的。开放式基金的业绩分析和比较必然会涉及两个基本的评价标准,这些基金的回报率与无风险收益率相比如何?与资本市场的平均收益率相比如何?为此,我们首先给出无风险收益和资本市场平均收益率的估计。现阶段无风险收益率可以选市场的短期回购利率或存款利率,因为这是投资者可以不利用特殊手段实现的收益率,为处理方便,我们把月无风险收益率固定为0.2%。进一步为了给出市场的平均收益率和上述三只基金的比较标准(标的,bench?mark),我们如下定义一个混合指数作为市场标的:市场指数＝40%的上证A股指数＋40%的深圳成份指数＋20%的中信债券指数选择上述权重的基本理由是,多数基金契约规定,约20%的资金投资债券,约80%的资金投资股票,这里只是假定,投资股票,可能会均分在上海和深圳两个市场。如果基金对于上述构造的市场指数不认可,基金可以选择一个市场指数,采用文中的方法,同样处理。一、与市场平均收益和风险的比较本文的分析时间段为2002年1月4日到2002年11月30日。我们把基金的月收益率减市场指数的月收益率称为基金的超额收益率,并进一步分析这种超额收益率的统计特性,超额收益的平均值为平均超额回报(Av?erageexcessreturn),超额收益的标准差为市场标的跟踪误差(Trackingerror)。定义信息比(InformationRatio)为平均超额回报与市场标的跟踪误差的比值。该值有两个因素确定,一是基金超越市场的能力,二是这种能力的稳定性,显然信息比越大,表明该基金与市场相比,业绩越好。表1给出了上述三只基金的信息比。显然,从今年的业绩分析,南方稳健成长的跟踪误差最小,达到了比较稳健的目标,华夏超越大盘的平均超额回报能力较好。综合业绩,在今年(由于样本较少,可能会导致客观性不足),依次为华夏成长、南方稳健成长、华安创新。上述方法给出的信息比,不易看出业绩中Bench?mark的影响有多大,如果需要比较详细的分析,需要使用统计中回归技术。处理结果是:用简单方法得到的结论,依然成立,进一步,我们还可以得出:在上述三只基金中,南方基金稳健成长的组合效果最好,依次是华安创新基金和华夏成长基金,市场benchmark可以解释约67%的南方稳健成长的行为,对于华安创新的解释有63%,对于华夏成长的行为解释只达到45%,这也从侧面反映了几只基金的管理理念。二、与无风险收益的比较如果考察上述三只基金与无风险收益率的比较,可以得到上述基本相同的结论。我们利用无风险收益率对于基金与市场指数收益率做相应调整,就是用市场指数收益率减去无风险收益率作为解释变量,而基金的月收益率减去无风险月收益率作为被解释变量,回归得到以下三只基金的alpha、beta和R＾2,分别描述基金超出无风险收益的大小、组合的系统风险和市场对于基金组合的解释能力。很明显,三只基金均没有超过无风险收益率,从市场风险调整的角度看,业绩依次为华夏、南方和华安；从系统风险调整的角度看,业绩依次为南方、华夏、华安。链接另有鹏华行业成长、易方达平稳、国泰金鹰增长、富国平衡四只开放式基金的运行超过3个月,仅有3个月数据,还不足以分析对于市场指数的跟踪情况。为此,我们只给出这几只基金的净值波动率(见表3)。其他基金的运行时间太短,这里不讨论。基金的净值波动率是基金管理风格和投资策略的反映,我们可以把它同开放式基金发行时的标榜投资策略相比较,看看两者是否一致。简单方法得到的信息比表1基金名称华夏成长南方稳健成长华安创新平均超额回报0.000559670.0003068260.00029081跟踪误差0.002715160.002389060.00257678信息比0.206127060.1284297180.11285718基金的alpha、beta值表2AlphabetaR-square华夏成长-0.0014166760.2612393960.447556042南方稳健成长-0.0014359940.3485307570.657236923华安创新-0.0016404520.278091450.625628487部分开放式基金净值波动率表3基金名称鹏华行业成长易方达平稳国泰金鹰增长富国平衡净值波动率0.033340.0051950.0347330.018022净值(11月29日)0.88320.9860.910.9389(《价值》杂志基金评级小组)http://business.sohu.com/52/91/article205369152.shtml