2010年1-6月,公司实现营业收入978.12亿元,同比增长49.6%;营业利润107亿元,同比增长1310.93%;归属母公司净利润80.5亿元,同比增长1103.39%。实现每股收益0.46元,第二季度实现归属母公司净利润41.2亿元,单季的每股收益为0.235元,好于预期。公司预计今年前三季度实现归属母公司净利润同比增长140%-160%,经计算为88.9-96.3亿元,合每股收益0.51-0.55元,即第三季度每股收益为0.05至0.09元。上半年,公司销售商品坯材1247.7万吨,同比增长23.24%。冷轧汽车板产销两旺,实现销量235万吨,完成年度计划的58.4%。钢铁产品中冷轧贡献69%的毛利。上半年公司综合毛利率为14.76%,同比上升9.7个百分点,期间费用率为3.77%,同比下降1.67个百分点。单季来看,公司今年1、2季度的的综合毛利率分别为15.3%、14.3%,2季度环比下降1个百分点。分产品来看,冷轧板毛利率为28.18%,同比上升21.37个百分点,吨钢毛利达1798元,在钢铁类产品中的毛利贡献达到69%,是公司盈利能力最强、上升幅度最大的产品。热轧板毛利率为21.67%,同比上升15.64个百分点,吨钢毛利也有945元。宽厚板和特钢依然亏损,毛利率分别为-3.72%和-7.69%,其中特钢实现大幅减亏;钢管和不锈钢盈利能力下降,毛利率分别下降12和2.5个百分点,至4.4%、0.57%。三季度受制成本上升、钢价下跌之困。受现货价格下跌影响,公司在7、8月份连续两个月下调出厂价格,9月份价格政策以稳定为主,但优惠减少,主力产品普冷和热轧优惠均由300元/吨降为150元/吨。总体来讲,三季度公司出厂价环比大幅回落。成本方面,三季度日韩长协矿价格为147美元/吨,环比上升16.7%,价格下跌而成本上涨导致公司三季度业绩回落。随着钢价的震荡回升,预计四季度业绩环比有所改善。汽车板、家电板需求仍有保障。虽然近期汽车、家电行业销售增速有所下滑,但销量仍然维持高位,公司汽车板、家电板需求仍有保障。另外,从长期趋势来讲,汽车、家电行业是中国消费升级的重要受益者,成长性依然看好,公司凭借技术和产品优势可以继续受益该市场规模的扩大,不必对该业务过于悲观。盈利预测、投资建议和风险提示。我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.68元、0.84元、0.94元,按照8月27日6.32元的收盘价计算,动态市盈率分别为10.9倍、9.3倍,PB为1.1倍,我们维持对公司“增持”的投资评级。风险方面建议关注:钢价、镍价波动超预期的风险。