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转换因子公式的一个重要假设是， 在交割日时市场收益率曲线呈水平状态， 并且 收益率同期货合约的名义息票利率相同。 基于该假设， 一揽子可交割债券在交割 时完全相同。 但是， 在大多数时候， 实际的收益率曲线和名义息票率的水平绝少 相同， 而且收益率曲线也不是转换因子公式中所假设的水平直线。 因此， 在转换 因子公式中， 使用名义息票率作为贴现率并不符合真实的收益率曲线结构。 在这 种情况下， 转换因子就不能准确地调整交割价格。 由此造成的偏差会使得某些可 交割债券的价格在交割时相对优于其他债券。

如果存在一系列可交割的国债，在交割过程中，由于各个可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，交易所可用转换因子的方法使这些国债处于几乎相同的地位。转换因子的计算是以名义标准券的票面利率作为贴现率，并将面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量折现为现值。 采用转换因子的目的是让更多的国债成为可交割券。可交割券转换因子的实质是指定了到期收益率（即名义标准券的票面利率）后算出的该可交割券的净价除以100。净价即是全价减去应计利息的差额，而全价等于现金流按照指定到期收益率折现到期货合约最后交割日的现值。 银行间、交易所的可交割券 银行间、交易所所有上市流通的记账式国债，只要满足条件的，都可进入交割库。在仿真交易交割中，是按最后交割日剩余期限4—7年来划定可交割券的，但是在真实合约上市后，则按照合约上规定的交割月首日来划定范围。下面通过TF1206合约来举几个典型例子： 比如“01国债04”，派息时间为每年6月6日，这个国债在6月1日时还剩4年零6天到期，TF1206最后交割日为6月13日，这个算不算可交割券呢？仿真交易中不算，但是合约上市后真实交割中是算的。比如“12附息国债10”，发行期限为7年，派息时间为每年6月7日，上市时间为2012年6月13日。那么这个算不算可交割券呢？又如，一个国债是每年5月28日派息，上市时间为2012年6月2日，这个国债算不算可交割券呢？或者这个国债上市时间改为2012年5月31日，还算不算可交割券呢？ 中金所给出的解释是，新发行国债以上市时间为参考依据。若上市时间为5月31日，即在交割月之前，便属于可交割券；若上市时间为6月2日，即在交割月首日后，则不算可交割券。像“12附息国债10”，上市时间为6月13日，不计入TF1206合约的可交割库，但会计入TF1209合约的可交割库。下表给出了截至去年7月1日，各仿真交易合约对应的可交割券的个数。 交易所独有的可交割券为“02国债13”。2008年后发行的国债可以在银行间和交易所同时流通。如有新国债发行上市，满足交割条件的都可加入可交割库。